投资要点：上市银行中报资产增速触底回升，息差同比继续改善，非息收入有所恢复，带动营收及拨备前利润增速加快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】盈利能力持续改善、拨备水平充足的基础上，银行加大不良确认力度及核销力度，不良率继续下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑先行指标逾期贷款结构各家银行有所分化，我们认为下半年或将维持信用风险分化的格局。个股推荐光大银行，建议关注建设银行。
营收、拨备前利润增速向好，规模增速触底回升，息差分化。25家上市银行2018年上半年归母净利润同比增长6.44%，增速较一季度提高0.88个百分点；营收、拨备前利润增速分别为6.17%、7.19%，较一季度提高3.42、3.46个百分点。在盈利能力提升的同时上市银行保持审慎的拨备计提策略。与1Q相比，2Q资产增速触底回升、非息收入逐渐恢复、信贷成本环比下降，均对二季度盈利提速有所贡献。2Q息差环比一季度则有所分化，主要由于银行资产端风险偏好不同，及对市场化定价的存款依赖度不同。
资产投放向贷款集中，SPV持续压缩。上半年非标融资收缩量逐渐扩大，社融更加依靠表内贷款，2Q贷款投放加速。二季末上市银行总计新增投放2.47万亿元贷款，高于一季度的2.37万亿元；贷款/生息资产占比环比提高0.67个百分点。其中，零售贷款占比较年初提高0.66个百分点，各家银行零售投放偏好不尽相同。自去年以来严监管环境下，银行持续压缩表内投资的SPV，上半年资管新规、大额风险暴露落地，SPV占投资类资产占比继续下降。
负债端存款竞争、同业利率中枢下降影响负债结构调整。存款方面，国有银行受季节性因素影响，2Q存款/计息负债占比环比下降；中小银行2Q存款占比环比提高。上半年去杠杆环境下，M2增速保持低位，存款总量增速放缓，银行间存款竞争激烈，体现在存款结构中则是2Q末企业存款、活期存款占比较年初下降。自去年上半年中小银行开始调整负债结构，压降同业负债+CD占比，2Q18流动性转向合理充裕，同业负债+CD占比环比小幅提升。
不良确认及核销加快，信用风险分化。二季末上市银行不良率为1.55%，环比下降2BP。二季末上市银行不良/90天以上逾期贷款比例为118%，较年初提高1个百分点，不良确认标准进一步提高；同时上半年上市银行加大核销力度消化存量不良，较去年同期多核销了49.7%。上市银行逾期贷款率、90天内逾期贷款率变化趋势有所分化，显示不同银行的信用风险改善趋势不同，未来还需进一步关注90天内逾期贷款率升幅较高的银行资产质量的变化趋势。
投资建议。与一季报相比，上市银行中报资产增速触底回升，息差同比继续改善，非息收入有所恢复，带动营收及拨备前利润增速加快。盈利能力持续改善、拨备水平充足的基础上，银行加大不良确认力度及核销力度，不良率继续下降。考虑先行指标逾期贷款结构各家银行有所分化，我们认为下半年或将维持信用风险分化的格局。我们预计存款成本仍将维持上半年逐步抬升的趋势。自二季度以来同业利率中枢下行，下半年负债端到期滚动续作后对负债端成本的贡献将会加大，有助于同业负债占比高的银行息差环比改善。行业2Q18 PB为0.89倍，2018EPB为0.83倍，维持行业“优于大市”评级。公司个股推荐光大银行（股份制银行中拨备前利率增速最高），建议关注建设银行（大行中资产质量最优、净利息收入增速最高）。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。