投资要点
 1、一级市场：信用债发行量小幅上升，净融资量保持增长
本周信用债发行量小幅上升，净融资量保持增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周信用债新债发行共1597.80亿元，较上周的1459.88亿元环比小幅上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）各类细分债券的发行规模皆小幅上升，短融本周发行770亿元，中票本周发行425亿元，公司债本周发行366亿元，产业债本周发行30亿元，本周无城投债发行。本周信用债到期规模虽小幅提升（939.14亿元），净融资658.66亿元再次刷新两个月来的峰值。
 2、二级市场：政策缓和恐慌情绪，信用债市场边际好转
本周信用债市场情绪有所好转，城投债、中票收益率整体回落。本周，除了5年期和7年期的低评级城投收益率小幅走高外，其余城投债和中票收益率均表现下行，并且幅度较大。信用利差方面，不同期限和等级之间分化明显，其中低评级的城投和中票的信用利差均走扩，尤其是长期限；而中高等级债券的信用利差普遍收窄。等级利差方面，除3年期和5年期AA等级城投等级利差下行外，其余各期限、等级的城投债和中票等级利差出现小幅走高。
本周流动性整体宽裕，尤其是中长端资金价格明显下降。本周短端的R001和R007先上后下，中等期限的3MSHIBOR利率明显下降。央行层面，本周通过公开市场操作净投放6100亿元，资金面整体较为宽松。
监管层频频发声，政策对于债市情绪的影响扩大。一方面，央行新政鼓励银行的自营和理财增配低评级信用债，同时也鼓励银行加大信贷投放力度。这一类推动银行表内"宽信用"的行动，一定程度上彰显了政策防范信用收缩过快的底线思维，有利于信用债市场恐慌情绪的改善，这也是本周信用债活跃个券和部分城投债交易情况好转的主因。但考虑到实体企业的融资渠道依然匮乏，银行由于自身资本充足率等约束是低风险偏好的，这一条路径的效果还有待观察。
另一方面，央行在周五发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，银保监会也紧接着发布了相关配套文件。整体来看，过渡期内对资管产品估值方法放宽，理财收缩的压力有所缓和，对于信用债配置主力的负债端压力有所减轻；此外鼓励非标回表也一定程度上有助于缓和非标回表的压力。
从目前政策节奏来看，资金市场的流动性有望维持在比较稳定的水平，信用恐慌情绪缓解有助风险偏好边际上的改善。但是，考虑到实体企业由于资金链紧绷造成的信用压力依然较大，后续政策是关键所在。具有业绩支撑、现金流支撑的企业，包括高等级和中低等级中的优质信用主体，价值是在提升的；但因破刚兑、去通道化、去资金池化的核心原则不变，无效融资主体被出清仍是趋势。
本周，产能过剩和非产能过剩的活跃个券收益率估值多数下行。本周产能过剩和非产能过剩的活跃个券的收益率估值都多数下行。成交量方面，除个别产能过剩和部分非产能过剩活跃个券的成交规模较大以外，其余活跃券的成交量整体处在较低水平。交易所成交活跃个券的行业分布集中在房地产和建筑装饰（分别为18、5只），债券估值均上行。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期