研究报告：兴业证券-债券研究：1806平淡交割背后的故事-180614

股票名称：	股票代码：	分享时间：2018-06-15 09:24:25
研报栏目：债券研究	研报类型： (PDF)	研报作者：左大勇，黄伟平
研报出处：兴业证券	研报页数： 6 页	推荐评级：无
研报大小： 725 KB	分享者： Cho****ng	我要报错

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【研究报告内容摘要】

投资要点
国债期货1806合约已经完成交割，整个过程相对平淡，但仔细挖掘交割情况的背后，还是有些值得玩味的地方：
o两个合约交割量均较低，T合约仅200手交割为创历史；
o交割多头明显集中，两个合约交割主导方不同，T1806有空头主动的成分，TF1806则有多头主导的迹象。
从美国的经验来看，随着国债期货市场的成熟与完善，交割量也是逐渐下降的。交割制度的存在是为了期货的定价有效，而实际上定价效率提高后，是否需要交割本身也没有太大的必要性，未来，低交割量可能将会是常态。而从实际交割参与方和用券的变化来看，投资者参与交割的主动性显著提高。本来空头举手的规则下拥有期权，但1803和1806均体现出多头反客为主的意味。这意味着投资者对规则的理解和把握更到位。
简言之，无论是从交割的量，还是从交割参与方用券的变化去看，国债期货定价效率有显著提高，市场走向成熟。
风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期

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