温故知新：国债期货1806合约回顾与总结
国债期货1806合约将于下周完成交割，在合约结束之前，我们对1806合约在流动性较好时的价格变化以及各个策略的表现进行总结，进而为我们后续的投资交易提供经验及启示。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 1806合约价格变化总结
 1806合约的存续期为2017年9月11日至2018年6月8日，在其存续期内，TF1806和T1806合约价格经历了下跌-上涨的完整轮回，两个合约目前的价格水平基本与合约上市初期保持一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
然而，国债期货某一季合约受市场关注的时间大约在4-5个月左右，且国债期货成为主力合约的时间也仅有3个月左右。具体以T1806合约为例，我们主要回顾其在2018年1月2日至2018年5月31日之间的价格变化，我们将这一时间段主要分为以下五个阶段：
 （1）2018.01.02-2018.01.19：国债期货在开年出现大幅下跌。
 （2）2018.01.22-2018.02.22：这一期间，期货先涨后跌，整体维持震荡。
 （3）2018.02.23-2018.04.18：国债期货开启快速大幅上涨的“小牛市”。
 （4）2018.04.19-2018.05.18：国债期货持续回调，且基本回到降准前的水平。
 （5）2018.05.21-2018.05.31：这一期间，期货再度出现较大幅度的上涨。
 1806合约各策略表现情况总结
分别从1806合约的三大策略来看，各个策略的表现均有所不同：
 1.在期现策略方面，TF1806和T1806合约的IRR变化大相径庭，主要是受到了5年期现券波动加大或曲线交易的影响，两者的IRR水平在4月下旬之后甚至出现了反向走势。整体来看，在2018.01.02-2018.05.31期间，TF1806合约的IRR大致经历了下行—震荡—下行的阶段；而T1806合约的IRR大致经历了下行—宽幅震荡的阶段。
 2.在跨期策略方面，不仅不同季月之间的跨期价差表现不同；在1806合约上，TF和T的跨期价差也出现分化。具体来看，前期跨期价差策略以1803-1806为主，跨期价差表现为一路上行。后期跨期价差策略以1806-1809为主，其中，TF1806-TF1809价差整体呈现先上行后下行的局面，且幅度较大；而T1806-T1809价差基本上维持宽幅震荡，其方向较难把握。
 3.在跨品种策略方面，1806合约是近一年以来，曲线交易表现最为亮眼的合约。本次做陡曲线策略的最优持有时间为4.03-5.10，累计收益约为1.365元，收益率在57%左右（未年化）。即使很多投资者并没有完整抓住这一次的曲线变陡机会，但收益率也普遍达到了20%-30%的水平；另外，在曲线后期的快速变平中，部分采用做平曲线策略的投资者也能得到不菲的收益。