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研究报告：方正证券-央行下调存款准备金率置换MLF评论：一轮宽松周期可能就此展开-180417

股票名称：	股票代码：	分享时间：2018-04-17 14:41:22
研报栏目：债券研究	研报类型： (PDF)	研报作者：杨为敩
研报出处：方正证券	研报页数： 3 页	推荐评级：无
研报大小： 463 KB	分享者： vin****dxu	我要报错

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【研究报告内容摘要】

　　摘要
　　1、央行释放此次宽松的同时给予市场货币中性的信号，其初衷可能是担心后期中国的"四元悖论"（贸易战、经济增长、出口顺差及汇率稳定很难同时协调）。
　　2、此次宽松的根由可能是经济增长已经走到右侧，如果这个猜测属实的话，那么我们可能面临一轮较为持续的宽松周期。
　　3、我们不必担心激化金融风险，严监管周期可能会同步过去。
　　4、银行高企的资金成本在不断影响向实体提供资金的效率，此次降准替代可以通过压低资金源头成本的方式向实体引流。
　　5、当前这个变化可能会打破未来债市的平衡，如果货币政策就此斜率宽松下去，货币宽松的利好将压过广义基金负债端的利空，导致收益率继续走低；如果货币政策缓慢宽松，市场仍存在短期反复的可能，但相对确定的是：这个政策已经提高当前市场的底部。
　　6、鉴于当前市场安全垫的上升，对于当前负债稳定的资金来说，可把久期提升至5年左右，对于负债不稳定的资金来说，建议在当前时点也可适当加仓，但仍需保持中仓位低杠杆，去观测后续货币的进一步趋向。
　　风险提示:货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。
　　

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