样本医院药品销售额增速放缓，国内药品市场结构调整进行时
 PDB数据库选取全国24地区六百八十余家重点城市医院作为样本医院，2017年样本医院实现销售总额2223亿元，同比增长1.58%，自2014年以来样本医院销售增速呈现下滑趋势，我们认为增速放缓主要受招标降价、医院端主动控制药占比和药费增速、分级诊疗等因素有关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从用药结构来看，以辅助类用药为主导的用药结构的不合理。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着新医改的逐步推进，医保端更多的纳入优势治疗性品种，重大疾病高价治疗性用药被逐步纳入医保谈判目录以价换量，另一端医保目录也对辅助类用药的报销适应症进行了严格的限制。参考以发达国家规范市场为主的全球用药市场结构，未来我国在创新药领域市场空间广阔。
医保谈判目录实现以价换量，部分受益医保调整的非谈判品种增速较快
医保谈判目录的药品自2017年三季度开始按照新的招标价采购，我们梳理了医保谈判目录36个品种2017年分季度的销售情况，2017年4季度放量明显，终端价格也和谈判价格接近，表明谈判价格已落地执行。从样本医院销售数据看，谈判品种基本实现以价换量，部分品种增速较快，如恒瑞医药的阿帕替尼、信立泰的阿利沙坦酯、康弘药业的康柏西普、康缘药业的银杏二萜内酯同比增长均超过25%。受益于新版医保目录调整的非谈判品种包括新进乙类目录、由乙类转为甲类、解除适应症限制等。从销售金额看，样本医院销售额超过2亿元的品种中，2017年四季度石药集团、齐鲁制药的聚乙二醇化重组人粒细胞集落刺激因子销售额同比增长超过130%，贝达药业的埃克替尼、丽珠集团的艾普拉唑、海思科的多拉司琼、石药集团的丁苯酞注射液销售额同比增速均超过30%，丽珠集团的亮丙瑞林、华东医药的阿卡波糖等增速分别为11%和16%。
刚需用药平稳增长，呈现强者恒强趋势
刚需用药整体增速平稳，龙头企业凭借产品和渠道优势继续保持领先。样本医院数据显示，在肿瘤药领域，代表性的产品如恒瑞医药的阿帕替尼、贝达药业的埃克替尼，2017年4季度同比增长分别为59%和46%；胰岛素领域，代表性的通化东宝和联邦制药的胰岛素2017年4季度同比增长分别为13.37%和27.74%；生长激素类品种，安科生物和长春高新2017年4季度同比增长分别为21.26%和31.76%。精麻类药品领域，恩华药业传统品种依托咪酯在2017年4季度同比增长23.60%，右美托咪定同比增长106.71%。
已通过一致性评价的品种，2018年有望迎来放量
 2017年12月29日，CDE公布了第一批通过一致性评价的17个品种。已通过一致性评价的品种有望在招标中享受政策红利，2018年预计逐步落地。从2017年4季度这些品种的销售情况看，部分品种如华海药业的利培酮、厄贝沙坦片，海正药业的厄贝沙坦片同比下滑超过30%。我们预计2018年通过一致性评价的品种将陆续迎来放量。
投资主线
重点关注研发能力强的创新药企，精选刚需优质品种龙头企业。医保谈判目录品种顺利实现以价换量，刚性用药增长稳健的趋势下，龙头效应明显。一致性评价的落地，可以帮助企业在竞价中处于较高质量分组，在招标、医保支付等方面更具优势。重点关注研发能力强的创新药企业如恒瑞医药、康弘药业、贝达药业等，高质量仿制药企业关注华东医药、华海药业（制剂出口企业，一致性评价受益）；受益医保调整重点关注丽珠集团（艾普拉唑）、华东医药（阿卡波糖）、康缘药业（银杏二萜内酯）等，同时重点关注刚需用药龙头通化东宝（胰岛素）、信立泰（阿利沙坦酯、氯吡格雷）、恩华药业（右美托咪啶、丙泊酚、阿立哌唑等）等。
风险提示：市场震荡风险，药政推进低于预期，公司业绩低于预期