投资要点：
经济变化和板块表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年12月PMI为51.6%，虽比上月回落0.2个百分点，但仍达到年均值水平，制造业保持稳步增长的发展态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周（2017年12月25日至12月29日），机械设备行业强于大盘，累计超额收益为0.90%。2017年全年机械设备行业表现偏下，累计超额收益-16.50%。
本周周报主观点：从全球产业分工的角度看机械行业核心资产。我们认为从承接全球产业分工的角度看，2000年后中国机械行业大致经历了三个阶段：1）00-09年随着“入世”后的第一波产业转移向中国，与全球贸易相关的集装箱、港机、民船为代表的国产机械龙头占据了世界市场的话语权（全球市场份额超过50%），典型的代表公司是中集集团和振华重工；2）09-12年国内“四万亿”基建刺激加快了更复杂的模块化系统工程设备的国产化，并逐渐占据了世界领先水平，如全套的轨交装备、工程机械中的混凝土机械/起重机等，典型的代表公司是中国中车和三一重工（高铁和混凝土机械全球市场份额超过50%）；3）12-16年经济软着陆导致机械整体需求出现周期性回落，需求的不景气导致周期性机械的产业转移速度放慢，而另一方面“人口红利”的退却导致自动化相关设备出现持续的高速增长，但由于复杂程度更高、一体化程度更强，本土产业的进步更多体现在系统集成、软硬结合和部分基础零部件的层面上，整机装备和关键零部件的进步有限。
从87家上市公司数据看5年的需求下行期中机械行业的效率提升和国际化：12-16年的国内需求下行期对于中国机械行业是一个很大的考验，我们选取了87家从2012-2016年有持续经营数据的上市公司考察，从上市公司的各项量化指标来看，无论是生产效率、实际利润率水平、国际化程度均得到了较大的进步，国际相对竞争力保持上升：1）国际化：2016年海外总收入相对于2012年增长约23%，海外收入占比从20.1%显著提升到25.9%；2）生产效率：虽然人均工资增长约29%、人均产值仅上升约4%，但毛利率水平相对于2012年反而提升了0.6%，证明了生产效率得到了大幅提升。实际上，由于17年行业整体出现了较大复苏，如果把17年1-9月的数据年化，我们看到人均产值上升了20%，实际产能利用率向上的弹性还很大；3）研发投入：研发是行业在下行期比较容易削减的投资，我们看到研发支出占比从2012年的3.9%下降到了2016年的3.64%，但我们同时也注意到部分正在追赶或突破期的子行业，如液压件和自动化的研发支出比例一直在上升。
机械行业“第三个”承接全球产业转移的窗口：从16年下半年至今，国内外需求环境均出现了较好的复苏，并且往前看我们认为无论是“朱格拉周期”的补库存需求还是结构性的扩产需求，对18年以后的机械行业总体需求均有较好的支撑，行业可能进入“新稳态”。另一方面看多年持续的研发和资金投入使得机械行业正在享受“工程师红利”的回报，从材料、基础件、底层开发到系统集成的经验与上一轮上行周期相比取得了较大的进步，我们认为机械行业可能正在进入“第三个”承接全球产业转移的窗口，从这一角度判断未来几年的投资机会：1）基础件的国产化：可能是最确定的产业机会之一，包括液压件、叶片、伺服、减速器等，均在不同程度地加快国产化速度，行业需求复苏导致的短期零部件供应紧张无疑是国产化的一大催化剂，我们认为恒立液压是这一方向的核心资产；
 2）模块化主机的国产化：是主机领域相对而言更容易树立国产品牌优势的领域，上一轮景气周期未完成进口替代的挖掘机、高空作业平台、注塑机等细分市场，可能是未来主机国产化的重要方向，然而这些子行业格局分化并没有尘埃落定，一定需要优选真正有潜力成为世界领先企业的标的，我们认为这一方向的核心资产是三一重工和浙江鼎力；3）具有全球一流竞争力的产业出口全球：我们认为以高铁和轨交装备为代表的具有国际一流竞争力的装备产业，正在经历从主供国内市场到强势输出海外的进程，中国中车仅出口北美的地铁车辆订单就累计超过300亿元，机车、货车、客车等产品也在强势抢占西门子、庞巴迪等外资巨头的传统市场，未来随着“一带一路”高铁项目进入落地阶段，我们预计国产轨交装备的海外业务占比未来几年有望从目前的不到10%上升到超过20-30%。此外，集装箱、海工、缝纫机械等行业中国龙头也掌握了全球制高点和话语权，海外收入占比也在迅速提高。这一方向上我们认为核心资产应该是中国中车和中集集团；4）部分一体化设备：虽然复杂程度较高，但部分细分市场的专用一体化设备跟随下游全球巨头的崛起也在快速进步，如锂电设备、光伏设备、3C自动化装备等，有望出现新的核心资产，但还需要持续的跟踪判定。
本周首推标的：恒立液压，华东重机，康尼机电，快克股份，华铁股份，杭氧股份，中集集团，黄河旋风，三一重工；
恒立液压：12月预计挖掘机月度销量继续高增长、业绩有望超预期，新产品和新市场业务提供想象空间；华东重机：完成收购3C加工装备龙头润星科技，业绩弹性大；康尼机电：机电一体化主业跟随城轨交付和新能源汽车回暖有望进入爆发期，拟并购龙昕科技符合手机后壳“非金属化”趋势；快克股份：3C自动化行业新星，业绩持续高增长。华铁股份：改名华铁股份通过股东大会审议，公司第一高铁零部件平台布局坚定；杭氧股份：下游冶金、化工回暖明显，石油炼化和煤化工提供强劲需求增量，气体价格弹性大；中集集团：集装箱弹性向上，主业底部复苏；黄河旋风：本部金刚石需求旺盛带动收入迅速增长，智能制造订单交付提速，经营质量改善，期待4Q集中交付兑现高增长。三一重工：高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏，市场占有率快速提升，工程机械最受益“一带一路”的龙头企业。
建议关注标的池：浙江鼎力，山东威达，中铁工业，郑煤机，建设机械，联得装备，美亚光电，弘亚数控；
浙江鼎力：高空作业平台市场仍处放量期，作为龙头公司，18-19年有望进入新产品投放周期；郑煤机：下游煤企盈利修复提振设备需求，收购博世资产扩展汽车零部件布局；建设机械：行业复苏期庞源租赁量价齐升具备较大盈利弹性，利用上市平台不断扩充资产规模扩大行业第一竞争优势，有望成长为中国的“联合租赁”；联得装备：国内模组设备龙头企业，业绩弹性大；美亚光电：口腔CT销售放量明显，医疗影像设备平台初现雏形。
风险提示。固定资产投资下行、汇兑风险、海外竞争对手扩产。
合规提示：根据公司2017年三季报披露，海通证券约定购回式证券交易专用证券账户持有黄河旋风股票超过总股本1%，特此提示。