核心观点
估值承压，强监管时代来临：环保板块龙头公司地位与体量已较大，行业格局已相对稳定，进入稳定成长期，而PPP化后，各公司业务模式、成长逻辑趋同，行业政策对具体公司的边际弹性在减弱，板块的整体估值已难有向上的弹性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们判断板块估值在2018年已基本合理，龙头具有配置价值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与此同时，2017年正式进入“新监管时代”，中央环保督察和新的排污许可制度不仅使得企业将接受更严的环境监管，官员的问责制度也将常态化，同时标准的提升倒逼企业的环保升级，带来新一轮的工业环保的治理需求。
市政端，PPP模式下的强者恒强：2017年是PPP逐渐规范化的一年。财政部下发文件加强入库项目的管控。PPP监管趋严，投资不断加大，竞争加剧，同时项目面临价格下行的风险，龙头企业强者恒强的趋势已经确立；从订单的体量看，建筑公司东方园林和铁汉生态的PPP订单体量远大于传统的环保公司，而且差距在逐渐拉大；同时像博世科、国祯环保等在特定区域内提前布局、深耕市场的公司也在PPP浪潮中悄然崛起。固废领域最大的增量市场还是我们一直强调的前端环卫市场化，全国规模有望达到2000亿元，垃圾焚烧比例提升及建筑垃圾、餐厨垃圾处理等产业的逐渐成熟将是未来的看点。从项目层面看，我们看好固废胜于水环境治理等PPP项目，主要是固废项目盈利性较好且市场一体化带来项目放量。综合来看，我们看好融资成本低、国企背景的行业龙头以及区域性龙头企业以及固废行业公司。
工业端：随着监管的强化和标准的提升，非电行业大气治理改造将在今后2-3年内爆发，全国市场或达千亿级。煤改气为我国大气污染治理的利器，煤改气在政策和补贴的支持下有望继续保持高景气度。居民煤改气将拉动天然气壁挂炉销量、天然气消费、天然气接驳费，工业煤改气将拉动工业锅炉改造、天然气消费量、天然气接驳费。煤改气全产业链将拉动2000亿一次性改造投入与每年2000亿元天然气需求。而危废处理市场有望迎来产能释放，行业将进入并购整合的高峰期。
投资建议与投资标的
基于以上，行业估值见底，建议配置低估值高成长个股，建议关注上海环境(601200，买入)、启迪桑德(000826，未评级)、聚光科技(300203，买入)；非电大气治理建议关注龙净环保(600388，未评级)；煤改气建议关注迪森股份(300335，增持)；PPP建议关注博世科(300422，未评级)。
风险提示
受地方政府偿付能力、项目贷款进度等因素影响，PPP项目执行进度不达预期的风险；
危废项目未来的盈利能力可能会下降；
受政府意愿影响，环卫市场化进程低于预期的风险。