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研究报告:国信证券-债市日评:经济下行确认,建议调整加仓-171020

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-10-20 14:23:37
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志,赵婧,柯聪伟
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 595 KB 分享者: ca****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

 9月经济数据点评:经济下行确认,"金九"房地产销售由正转负
三季度经济现回落态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年三季度GDP同比6.8%,较上半年回落0.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度经济如期回落,GDP当季同比与本周以来一度传言的7%及以上相差剩远。展望四季度,房地产销售快速下行带动房地产投资回落,地方政府债务规范限制基建投资增速,预计GDP同比将回落至6.7%。
 9月工业生产小幅反弹,存在一定的季末效应。9月工业增加值同比6.6%,较8月加快0.6%,再次出现了季末的小幅跳升。但从跳升幅度来看,明显低于今年3月和6月。分行业看,9月采矿业同比-3.8%,制造业8.1%,公用事业7.8%,分别较8月变动-0.4%、1.2%和-0.9%。分产品看,9月原油加工量、乙烯及发电量日均产量同比回升,十种有色金属和汽车同比回落。
 9月固定资产投资当月增速小幅反弹,基建和房地产低位反弹是主因。9月固定资产投资累计增速7.5%,较8月回落0.3%。单月投资增速6.2%,提高2.4%。分行业来看,制造业单月投资增速2.2%,和8月基本持平;房地产9.2%,提高1.4%,基建20%,提高7%。
房地产销售由正转负,本轮经济回暖的需求端拉动进一步衰减。9月商品房销售面积单月增速-1.5%,较8月快速回落5.8%,房地产销售继续降温。"金九银十"是房地产行业的旺季,在房地产政策严控背景下,今年旺季不旺,房地产销售下行预期进一步稳固。
 9月消费增速尚可,但餐饮增速回落较快,值得关注。9月社会消费品零售总额同比增长10.3%,较8月提高0.2%。其中商品零售提高0.3%,餐饮回落0.5%。9月餐饮同比仅10.2%,回落到2015年以来的低位水平。
利率品市场观察
近期债市大幅波动,长久期品种在年内高位。周四一早债市延续周三尾盘的乐观,170215下行1BP至4.295%,10点时9月经济数据公布,三季度GDP仅6.8%,明显低于市场预期,国债期货和现券均快速下行,170215一度成交到4.2875%,T1712上冲至94.4。不过乐观情绪持续时间较短,到11点时170215已经回到4.2925%位置。下午银监会郭主席关于"今后整个金融监管趋势会越来越严"的言论再次对债市造成压力,T1712一度下探至94.1。整体来看,虽然GDP数据低于预期,但是其它经济数据尚可,再加上金融监管的言论,周四债市冲高回落,整体情绪依然不佳。
我们认为,周四公布的数据已经确认了经济下行,目前收益率水平在年内高位,债市机会大于风险。虽然9月工业增加值、固定资产投资及消费数据较8月小幅反弹,但是不排除有一定的季末效应。同时,9月房地产销售同比由正转负,而房地产仍是目前国内最重要的需求拉动之一,旺季不旺背景下投资者对房市预期的转变,房地产投资下行速度也将加快。
信用品市场观察
 (1)公募信用债收益率指数变动情况
周四(10月19日)整体公募信用债收益率较前日下行0.5BP至5.42%。其中AAA级下行0.4BP至5.02%;AA+级下行0.4BP至5.67%;AA级下行0.7BP至5.96%。
期限方面,AAA级1年以内期限收益率上行0.2BP至4.59%,5-10年期限收益率下行1.3BP至5.14%,AAA级收益率曲线变平;AA+级1年以内期限收益率上行0.2BP至5.44%,5-10年期限收益率下行1.0BP至5.88%,AA+级收益率曲线变平;AA评级1年期限内收益率下行0.6BP至6.11%,5-10年期限收益率下行1.0BP至6.16%,AA级收益率曲线变平。
行业方面,AAA级煤炭债、房地产债收益率分别下行0.3、0.8BP,钢铁债收益率上行0.2BP;AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行0.8、0.9、1.0BP;AA级煤炭债、房地产债收益率分别下行1.5、0.9BP,钢铁债收益率上行1.5BP。

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