前9月信托贷款规模持续强劲,“通道迁徙”逻辑完美验证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益监管导向，身披通道黄马褂，资产规模一家独大；解忧房企融资紧、实体融资难，托底经济重任在肩，确保行业收入拐点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）继续强烈看好信托行业17年景气度复苏和风险消化。
数据：1）9月份新增信托贷款2409亿，YoY+128%，MoM+111%；2）1-9M增信托贷款1.79万亿，YoY+273%，刷新历史同期最高值；3）1-9M新增社融中信托贷款占比11.40%，同比提升7.8个百分点；4）9月反映基金子和券商资管的新增委托贷款775亿，YoY-45%，1-9M新增委托贷款规模6845亿，YoY-55%，占新增社融比重收缩至4.40%，比去年同期下降6.8个百分点，表外融资持续搬家；5）信托产品数量方面，9月份信托新成立产品662个，YoY +1%，MoM +4%。
身披通道黄马褂，信托资产一家独大。信托资产规模持续扩张，通道三兄弟唯一同/环比持续正增长，未来监管仍将持续高压态势，券商资管和专户基子通道难以为继，但通道无法一刀切，信托凭借银监体系的天然优势和资管行业更加严格的风控体系，瓜分到更多的蛋糕。我们预期17E信托资管规模有望达27万亿以上，同比增速33%！
解忧房企融资紧、实体融资难，托底经济重任在肩，确保行业收入拐点。年末经济或有压力，市场或将预期房地产托底对冲经济下行压力，同时房企融资渠道受限，信托将明显受益，持续放量毋庸置疑，而房地产作为最具性价比的底层资产，融资跷跷板的倾斜使得信托议价能力陡升，费率提升增加利差，行业收入拐点板上钉钉。
综合实际收益率悄然回升，信托报酬率将迎头赶上。2Q17行业年化综合实际收益率7.01%，较Q1回升2个百分点，平均年化综合报酬率0.51%，较Q1基本持平。综合实际收益率已然触底回升，预期3Q17年化报酬率将迎头追赶，未来一、两年进入双升通道保障行业收入。
信托风险缓释，未来有望持续。2Q17风险项目数量两年来首次实现同比下降，风险资产规模两年来首次实现同比非正增长。回首过去，近年一二线城市房地产牛市，逐步化解过去不良压力；展望未来，经济增速触底回升，房地产价位风险可控，银行不良率持续向好，信托风险将同样进入缓释区间。
投资建议：市场风格聚焦金三胖背景下，仓位迁徙导致信托价值被严重低估，建议强烈关注！继续看好信托行业未来发展，基于：1）身披通道黄马褂，资产规模一家独大，券商资管颓势初现，专户基子加速萎缩，信托瓜分存量通道蛋糕毋庸置疑，预计17E规模达27万亿，YoY+33%；2）托底经济重任在肩，确保行业收入拐点：市场或将预期房地产托底对冲年末经济下行压力，同时房企融资渠道受限，迫需信托输血命门，融资跷跷板倾斜下信托议价能力陡升，费率提升行业收入拐点板上钉钉；3）综合实际收益率已然回升，信托报酬率将迎头赶上，未来1、2年进入双升通道保障行业收入；4）回归信托业务本源发展契合监管思路，同时固有规模再创新高，未来投贷联动可持续；5）风险缓释。个股推荐：爱建集团、经纬纺机、五矿资本。
风险提示：信托行业监管政策持续收紧、房地产市场超调