全国首批互联网民营银行陆续于7月中旬发布2016年年报，本文分析了规模和盈利最大的两家：微众银行、网商银行，对其业绩高速增长背后的原因、业绩贡献的结构、结合财务指标看重点业务的经营特色，同时还探讨了与传统商业银行的差异化定位，以及未来的成长性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
微众、网商16年扭亏为盈高速增长，主要源于净利息收入。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）微众银行高增长归功于累计放贷增长1450.28%的“微粒贷”，网商银行则生产性贷款居多，客户主要是电商商户与农户。微众、网商2016年营业收入分别为24.49亿、26.37亿，同比增长985.1%、942.49%，净利润分别为4.01亿、3.16亿，同比增长168.77%、559.02%。营收结构上，2016年微众、网商的利息净收入分别为18.35亿、25.05亿，占总营收74.9%、91.2%的高比重，增速为841%、1105%。
长尾客户流量转化能力强，微众网商各有千秋。微众、网商都致力于服务长尾客户，但是分别基于电商平台、社交平台。1、微众“微粒贷”面向微信和QQ用户，大部分贷款来源于此，放款总量呈指数增长。至17年Q1，累计放款量已3000亿，开通用户突破2000万，笔均放款也上升至8200元。2、网商基于阿里巴巴电商平台，为小微企业提供融资支持。截至16年底累计向小微企业发放贷款879亿元，小微企业客户数277万户，户均贷款余额约1.5万元；旺农贷产品已6624个村点推开，年末涉农贷款余额37.6亿元，平均放款金额近5万元。
强化轻资产平台资源，产品定位区别于传统银行。二者运营模式上都定位在“轻资产、平台化、交易型银行”，不以吸收存款为主，更注重搭建同业合作平台以拓展业务，16年存款在负债中占比分别为7.28%和40.57%，远低于传统银行吸收存款约80%的占比。微众网商成立之初即强调不同于传统银行面向高净值客户，而专注挖掘后80%长尾市场。受制于远程开立账户等限制，它们尚未表现出与传统银行现有业务直面竞争。
微众、网商众多财务指标优异，优质客户前期导入阶段。受益于较高的贷款收益率，净息差水平较高达5%-6%。拨备覆盖率均远高于行业标准与一般商业银行。从资本充足率来看，微众20.21%的数据较为安全，网商因去年放贷激增充足率由15年末18.51降至11.07%。微众、网商0.32%和0.18%的不良贷款率，远低于一般商业银行均值1.74%。如此高的资产质量不可否认受益于大数据风控和优质客户资源。微众银行通过“邀请制”向用户开放，网商的客户群主要是信用数据和行为数据表现较好的电商卖家，财务指标的优异表现，也得益于优质客户的前期导入。
风险提示：资产质量可能下滑、风控效果减弱的风险