投资要点
期权策略种类繁多，不同策略能够实现相同的目标，获得相似的收益曲线，但曲线可能不完全重合。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】合成多头（BCSP）、认购期权多头（2BC）、认沽期权空头（2SP），牛市价差组合（4BCsc）都实现了标的价格上涨时获利、下跌时亏损的功能，但收益曲线的波动程度不同，最终实现的收益也不同。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）为什么会不同呢？它们的收益来源哪里？
方正金工推出了“期权三棱镜”，利用期权多因子模型，可以对不同策略的风险暴露和收益来源进行归因：
风险归因：4个策略的Delta风险暴露相近；而认购期权多头、认沽期权空头暴露了较大的Gamma、Vega、Theta风险；而牛市价差组合在Gamma、Vega、Theta、Vomma、Vanna上都暴露了一定风险，并且在Vanna有较大的负向暴露。
收益归因：4个策略的Delta收益相近，收益曲线走势一致；而认购期权多头、认沽期权空头的Gamma收益和Theta收益互相抵消，负的Vega暴露的认沽期权空头获得较大收益；由于50ETF价格与波动率基本上呈现负相关，因此牛市价差组合获得较高的Vanna收益，能够抵御大跌的风险。
策略使用行情：合成多头适用于快速上涨行情，而牛市价差组合适用于波动上涨行情，认购期权多头适用于波动率上升的上涨行情，认沽期权空头适用于波动率下降的上涨行情。
风险提示：期权策略在不同回测区间的风险暴露可能不同，收益也可能不同，因此各个策略并没有优劣之分，如果策略不适合当下的行情，可能会面临一定的亏损。