投资要点：
一周专题：土地储备制度的完善对城投的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1.土地储备机构与城投的关系。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）土地储备机构是隶属国土资源管理部门的事业单位，和城投公司应该是独立的主体，土地储备机构负责承担土地储备工作，而城投公司可以作为工程实施单位通过招标的途径参与土地一级开发。2.土地储备制度的规范与完善。2016年2月4号文要求土地储备工作只能由纳入名录管理的土地储备机构承担，各类城投公司等其他机构一律不得再从事新增土地储备工作。融资上看，土地前期开发所需资金，最初是允许土储机构或负责土地一级开发的企业向银行贷款。43号文以后土地储备融资堵后门，叫停土地储备贷款；而6月试行的《地方政府土地储备专项债券管理办法》开前门，推出土地储备专项债用于土储融资。3.对城投有何影响？从业务上看，城投仍可从事土地开发整理，但模式上为土储机构与城投之间签订购买服务合同；城投公司仍可通过招拍挂方式取得出让性质土地，然后进行土地抵押融资。但监管层对违规利用储备土地举借债务的行为严查，以往存在违规操作、依赖土地贷款的城投平台可能面临流动性压力。土储机构与城投公司职能的分离、地方政府债的逐渐完善，使得传统融资平台重要性降低，长期来看，城投与地方政府信用的切割是大势所趋。
一周市场回顾：供给大幅上升，收益率下行为主。一级市场净供给468.02亿元，较前一周大幅上升。AAA等级以47%的占比位列第一。在发行的102只主要品种信用债中有8只城投债，占比较前一周显著下降。二级市场交投持平，收益率下行为主，1年期品种中，AA-等级收益率下行12BP，AAA、AAA-、AA+与AA等级收益率均下行4BP。3年期品种中，AA等级收益率上行5BP，AAA、AAA-与AA+等级收益率均上行3BP，AA-等级收益率基本持平。5年期品种中，AAA与AAA-等级收益率基本持平，AA-等级收益率下行14BP，AA+与AA等级收益率均下行9BP。7年期品种中，AAA与AAA-等级收益率均上行1BP，AA+等级收益率下行3BP。
一周评级调整回顾：评级调整数量显著减少。上周发生了3项信用债主体评级向上调整，1项主体展望向下调整。上周评级展望上调的发行人共3家，其中有2家城投债发行人。其中，安吉县城西北开发有限公司主体评级上调主因安吉县一般预算收入快速增长，公司获得安吉县经济开发区管委会的财政补贴和业务划拨支持。奥克斯集团有限公司主体评级上调主因空调产品市场占有率持续提升且具备较高的品牌知名度，自主研发实力较强。江西省水利投资集团有限公司主体评级上调主因公司未来供电能力将大幅提升，同时获得江西省政府的大力支持。上周评级展望下调的发行人共1家。西王集团有限公司主体评级下调的主要原因是钢铁行业产能仍然过剩，公司债务负担依然较重，对外担保企业齐星集团已经资不抵债，公司对其担保额度很大，面临很大的代偿风险。
投资策略：监管风险仍需警惕。上周信用债走势分化，AAA级企业债收益率平均上行1BP，AA级企业债收益率平均下行3BP，城投债收益率平均下行6BP。下一步表现如何？建议关注以下几点：
 1）债券评级向境外机构放开。上周央行公告放开境外评级机构在银行间债市开展信用评级业务。此前境外评级机构只是通过与国内机构合作的方式开展业务，放开后可独立提供债券评级，预计其主要业务将集中在希望吸引境外投资者的债券发行人，如高等级发行人、发行过离岸债券的发行人等。
 2）齐星与东特钢最新进展。上周西王集团公告称结束对齐星集团的托管，齐星将进入破产重整，而据每日经济新闻报道称齐星对认定其资不抵债的评估结果并不认可，破产重整仍有变数，齐星事件仍将发酵，或将进一步降低市场对山东民企的风险偏好。而本钢板材公告称出资10.38亿入局东特钢破产重整，具体重整方案仍未公布。
 3）监管风险仍需警惕。央行金融稳定报告提出了资管业务中资金池、嵌套、影子银行、刚兑、无序开展资管业务等五大问题，并提出了六大对策，意味着金融市场存在的问题未解决之前，金融监管难言放松。而近期或召开金融工作会议，市场担心的资管统一监管或将落地，仍需警惕监管风险对信用债（尤其是低等级品种）的冲击。