投资要点
棋牌行业超进化，房卡模式引领第五次变革。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）棋牌行业已经历五次产业革新：1998年，联众开启了棋牌互联网化；2004年，畅唐网络同城游开启了地方化棋牌游戏之路；2008年，竞技世界开启了比赛模式；2014年，途游开启新的市场宣传模式；2015年闲徕开创了房卡模式；2）房卡模式重新定义在线棋牌的商业模式与推广方式，玩游戏即消耗房卡，实现游戏即付费，并采用微商模式进行推广；3）我们认为房卡模式带来棋牌行业超进化，必将打开新市场，构建新格局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
在线棋牌游戏币模式历史久远，发展平稳，格局稳定。1）游戏币模式市场已处于成熟阶段，这一模式对应的市场规模和格局已经相对稳定，未来变化不大；2）目前行业格局主要分为三大梯队，结合用户数据、公司经营数据进行划分，第一梯队包括腾讯、联众、博雅三大巨头，第二梯队主要包括JJ比赛、波克城市、边锋、浮云、途游、同城游、微屏等，第三梯队主要包括中国游戏中心、力港网络、黄金岛、白金岛、唐人游等。
新兴房卡模式，看好先发平台。1）房卡模式下玩家、代理粘性好、忠诚度高，先进入者优势明显；2）玩家方面，目前房卡价格低廉，且玩家价格敏感性不高，新进入者难以凭借价格优势或其他方式抢夺用户；3）代理方面，代理会受到玩家的制约，转移平台代理会有玩家损失，限制了代理的平台迁徙。我们认为房卡模式先发优势明显，闲徕、乐玩等率先布局企业将获益。
房卡模式与传统在线棋牌战役打响，抢占一半用户，400亿市场空间可期。1）房卡模式已与游戏币模式正面交锋，老牌在线棋牌公司遭遇滑铁卢；2）房卡模式有望抢占游戏币模式一半用户，凭借高付费率与ARPU创造出2.35倍等量用户对应的游戏币模式市场；3）考虑到房卡模式同时切入线下棋牌室互联网化市场，整体市场空间有望突破400亿元。
投资建议：棋牌行业基本面发生重大变革，迎来最佳投资契机。1）房卡模式凭借地推，其玩家、代理粘性好，先进入者优势明显，先发龙头享受行业发展红利，建议积极布局；2）传统在线棋牌行业格局稳定，行业增速平稳，建议积极关注。
重点推荐：昆仑万维（300418）——拥有闲徕互娱51%的股权；天神娱乐（002354）——先后并购新游网络、一花科技、口袋科技、乐玩网络等棋牌公司部分股权；浙数文化（600633）——旗下全资子公司边锋科技，独立运营三国杀项目，孵化“战旗直播”平台；顺网科技（300113）——拥有浮云网络80%股权。
风险提示：1）政策风险；2）过渡依赖微信渠道的风险。