专题：转债发行中的正股走势
正股在发行公告日大概率位于高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于转股价根据发行公告日的前1日和20日均价而定，因此发行公告日前股价越高、转债稀释率越低，对发行人越有利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们统计的73只转债，从预案日、过会公告日、获得批文到发行公告日，正股涨幅中位数分别为6.44%、1.71%、2.11%，跑赢行业指数概率分别为52%、59%、56%。发行公告日到上市日，股价大概率下跌，正股均值和中位数分别为-1.56%、-2.33%，相对于行业指数超额收益均值和中位数分别为-0.85%和-1.12%。
抢权配售行为影响下，发行公告日到股权登记日正股大概率上涨，股权登记日后正股大概率下跌。从发行公告日到股权登记日，正股涨幅均值和中位数分别为0.69%和0.46%，取得正收益概率为55%，相对于行业指数超额收益均值和中位数分别为1.23%和0.88%，跑赢行业指数概率为66%。股权登记日后正股面临抛压、大概率下跌，下跌正股占比75%，跌幅均值为3.16%。
提前潜伏正股然后在配售日卖出，正股大多跑输行业指数。从董事会预案、过会、获得批文、发行公告日、股权登记日到股东配售日，跑赢行业指数的概率分别为49%、52%、47%、40%、23%。
上周市场回顾：继续小幅上涨
上周中证转债指数上涨0.38%、连续第三周收涨，随着白云摘牌、歌尔临近赎回日，转债市场成交量继续下滑；同期沪深300指数下跌，中小板指数和创业板指数均上涨，债市上涨。个券涨多跌少，表现继续优于正股，涨幅前5名分别是顺昌（+5.29%）、国贸（+3.81%）、广汽（+2.88%）、汽模（+2.83%）和永东（+1.85%）。皖新EB将于6月23日（周五）起进入换股期，换股价为16.19元/股，目前已触发下修。
久其转债中签率高于预期。久其转债股东配售比例66.94%，中签率高达2.38%。今年以来转债申购热情有所降低，平均中签率远高于16年，与估值压缩下转债上市价格中枢大幅下移、供给扩容带来择券空间加大等因素有关。
 4只转债获受理。5月以来证监会转债受理个数明显增加，股东大会到证监会受理间隔天数缩短。上周水晶光电（12亿）、长江证券（50亿）、安控科技（2.2亿）和众信旅游（7亿）转债申请已获受理。新增预案方面，中科创达（4亿）、大族激光（23亿）、蒙草生态（8.8亿）发布转债预案。截至6月17日，待发新券共计2491亿元，其中转债共计68只、金额2167亿元。
本周转债策略：告别白云，迎来广汽
白云转债于6月13日摘牌，完成了提前赎回，是15年8月以来首只提前赎回转债，另外歌尔转债也即将退出。4月中旬以来我们建议关注广汽转债的波段交易和博弈提前赎回机会，而上周后半周广汽转债平价曾触及130元。一般而言转债接近强赎价格时，发行人有动力促转股，广汽是否能接棒白云歌尔成为下一个提前赎回的转债，值得关注。受益于自主合资齐发力，公司销量增速继续在行业中保持领先，转债流动性好、估值低，风险点在于“大转债小股票”，若触发赎回稀释率较高。
近期受益于股市和债市边际回暖，转债市场持续反弹，但金融去杠杆有反复且未结束（6月央行边际略有放松的背景下同业存单发行量随即激增），我们仍建议把握确定性机会，具体关注强债性券（山高、凤凰等）、临近回售期且跌破回售价个券（天集EB），股性券谨慎参与（广汽和宝钢EB的波段交易机会，适当关注九州、三一、顺昌等）。一级市场方面，上周深交所就可转债业务实施细则公开征求意见，我们依旧建议关注新券打新机会和上市后择优配置机会。
风险提示：基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。