事件：近日，31家上市券商公布5月份经营业绩，其中累计数据同比可比的24家券商前五个月累计营收641亿，同比-13%；累计净利润261亿，同比-16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
累计净利润同比改善的仅有5家，券商指数连跌三个月，市场已经对业绩变化有所反映。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受市场交易量萎缩（前五个月股票市场日均成交额4576亿元，较去年全年日均成交额下降11%）叠加佣金率持续下滑，以及股市、债市二级市场回调增加自营业务难度等因素的影响，今年前五个月券商业绩不佳，累计净利润同比增长的上市券商总计有5家，分别为：海通证券（+29%）、东方证券（+23%）、山西证券（+23%）、华泰证券（+17%，剔除子公司分红数据扰动）、中信证券（+1%），此外广发、兴业、申万同比低于-10%，分别为-1%、-5%、-7%。考虑到山西证券的超低基数效应（去年前5个月山西证券净利润同比-79%，在可比数据中行业排名倒数第二），总体来看，同比数据具有比较优势的主要为大券商。值得注意的是，股价已经对业绩有所反映，3-5月份，券商指数连续三个月下跌，跌幅分别为：-4.32%、-1.84%、-1.96%，部分券商已经跌回2016年2月份（股灾3.0期间），业绩风险基本得到一定的释放。
证券行业机会大于风险，建议加大配置。自两周前我们发布《证券行业深度思考系列报告之一：金融轮动，今年首次强烈推荐券商》明确提出“市场大幅回调之后，券商行业机会凸显”以来，过去的两周，券商股表现可圈可点，继续看多券商股，核心逻辑如下：1、前期市场大跌，券商行情大幅跟跌，大券商PB估值处于历史低位，行业指数行情回到了2016年2月份水平，这个时间区间是券商近10年历史PE估值大底，为证券行业提供了较好的安全基础。2、证券行业是周期性行业，对于长期价值投资者而言，市场最失意的时候布局券商股比牛市时布局券商股要明智得多；3、严监管的市场环境下，防风险于未然的同时，更高层面的一个考虑是维护市场稳定，券商股既是理想的维稳标的，业绩方面也将受益于市场企稳恢复。标的方面，重点推荐：中信证券（券商龙头，低估值）；华泰证券（业绩稳健，大幅补充资本预期）；方正证券、长江证券（管理层面改善）；国元证券、兴业证券（员工持股稀缺标的）。
风险提示：监管趋严，合规风险上升；市场修复进度可能不及预期。