动力煤淡季特征持续显现，符合之前判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，由于需求阶段性回落造成的降价预期，博弈话语权传递到下游。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，政策因素引导供给面由紧变松。供需矛盾持续缓解。近期，据新华社和中国煤炭资源网等消息，发改委等政府部门多次强调在保供应的前提下，促使煤炭价格回落至合理区间。我们认为，在无超预期因素的前提下，供给将不断宽松，价格落入500-570元/吨的"合理区间"之内为大概率事件，预计5月份趋势将持续。考虑下游补库正在进行，且对价格起到支撑，建议重点观测下游库存回升进度。焦煤方面，由于钢厂打压焦炭价格情绪高涨，双焦短期难言乐观，中长期仍然看平稳。
未来机会在山西国企改革。从产业结构的角度，煤炭为山西的支柱产业，在18家省属国资控股企业上市公司里之中，煤炭企业有7家，约占39%。山西省国企改革，煤炭为主要受益行业。时间层面，根据《2017年山西省政府工作报告》，本年度山西政府承诺将出台国资改革方案，全面启动省属国有企业改革。据人民网消息，2017年2月5日，山西省省委书记骆惠宁深入晋城市县和经济开发区调研，并表示"山西国资国企改革已经到了非改不可、不彻底改不行、不抓紧改不行的历史关口，必须下定决心，敢于担当，不能再错过窗口期，不能把问题留给后人，要通过大刀阔斧的改革赢得蓬勃活力和后发优势，这是决定山西转型前途的关键一招"。按时间进程推算，预计山西国企改革风口渐行渐近。按方式，从核心任务看，建立现代企业制度是此轮改革的愿景。我们认为，改革的途径主要以资产注入、横向和纵向整合、引入市场化的资本、建立资本管理平台、控制人员结构与规模以及员工激励等方式。我们梳理了未来或将受益标的和其对应集团：西山煤电（山西焦煤集团）、潞安环能（潞安集团）、山西焦化（山西焦煤集团）、晋煤集团（ST煤气）、大同煤业（同煤集团）、阳泉煤业（阳煤集团）、山煤国际（山煤进出口集团）。
综合煤炭企业一季度的业绩表现，以及对于未来的量价预判，我们认为行业"寒冬期"已经度过，煤企未来业绩有望持续改善。微观层面，部分企业存在一定的补前期窟窿的情况，业绩表现略低于市场预期，但是业绩增厚趋势非常明确。行业进入阶段性淡季，趋势符合预期。预计板块估值将持续修复。未来机会在国企改革，建议关注山西国改主题标的，如西山煤电、潞安环能。
风险提示：煤价大幅下跌，政策实施不达预期