报告摘要：
三季度原糖前后走势分化明显，ICE糖11号10月合约从7月2日高位12.24美分/磅落下，跌破十年新低，至8月22日低点9.91美分/磅，随后反弹至9月13日高点11.80美分/磅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前一阶段印度甘蔗播种进度加快、泰国出口超预期增大、土耳其风波牵连巴西雷亚尔贬值，盘面下跌主要反应的是预期国际糖市进一步供给过剩；后一阶段，巴西中南部糖产量减产程度不断扩大、欧盟甜菜主产区持续高温、印度出口不及预期，主要反映国际糖市供给预期边际下调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内三季度走势与原糖差别较大，白糖指数基本处于4790-5120元/吨区间内震荡，主要由于7月广西销糖量超预期回暖、原糖反弹、"山竹"来袭等因素交织。相较于三季度原糖主要反应的是巴西、欧盟减产的预期，以及印度出口疲软的预期，四季度关注的焦点将发生改变，一方面，巴西、欧盟减产情况继续恶化的可能性较小，预计不再对四季度原糖走势产生显著影响，另一方面，我们认为印度2018/19榨季甘蔗乙醇增产量存在上限，而甘蔗糖可能超预期增产，同时印度政府提高出口补贴的政策一旦落地，将推升市场对印度出口增大的预期，因此，印度2018/19榨季增产以及预期出口情况好转将导致四季度原糖走势偏弱。国内方面，"山竹"过后甘蔗主产区轻度倒伏，对单产影响较小，甚至充沛的雨水可能有利于单产提高，内蒙甜菜大幅增加，2018/19榨季国内增产基本成定局，同时在国际食糖价格继续下跌的预期下，内外食糖价差拉大，预计进口数量较前期增加，同时，如果2018/19榨季甘蔗首付价于四季度发布，若首付价低于预期，郑糖重心将下移。预计郑糖四季度前期震荡，后期将下行。
策略建议：
若内外价差持续拉大，可考虑在跌破前期震荡低点后做空1901合约。若四季度发布2018/19甘蔗首付价且价格低于预期，可考虑反套1-9合约。
策略风险：
政策风险、天气风险、汇率风险