投资要点：
　　事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】紫金矿业发布公告，公司参与塞尔维亚“RTBBOR集团”引进战略投资者的公开投标获得排名第一，并将对具体条款进行后续商谈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　拟投资3.5亿美元获控股权，达产后预计年产12万吨铜。根据紫金矿业投标文件，拟对RTBBOR增资3.5亿美元以取得其63%股份。开发计划包括：1、在未来6年内，RTBBOR投入12.6亿美元用于下属4个矿山和1个冶炼厂的技改扩建或新建，达产后预计矿山年产铜12万吨，金1.45吨，银10.6吨；2、拟耗资近2亿美元用于偿还债务。
　　注入资金及技术，Jama地下矿体潜力足。RTBBOR集团是塞尔维亚国有铜业公司，塞尔维亚共和国发展基金持有该公司99.99996%股权，旗下拥有RBB、RBM、TIR三家控股子公司，分别控制4个低品位斑岩铜（金）矿山，其中3个露天矿山，1个地下矿山，并拥有1个设计年产8万吨阴极铜的冶炼厂。
　　目标公司矿床位于Karpatskog山脉西部，2017年冶炼生产阴极铜6.92万吨、金1087公斤、银11858公斤，其中自有矿山产铜4.35万吨、产金700公斤、产银5000公斤。此外，RTBBOR的Jama地下矿拥有控制+推断资源量铜金属量786万吨（品位0.39%）；金金属量297吨（品位0.15克/吨）；银金属量2197吨（品位1.10克/吨），我们认为矿山开采潜力大。
　　RTBBOR矿山于1897年被发现，为当地繁荣做出极大贡献。上世纪90年代中期以来，由于储量减少和品位下降导致经营不善，近年因金属价格较低、投入不足或设备老化等原因，该公司运营愈加困难。紫金矿业认为，RTBBOR矿山矿体厚大，易于大规模开发，通过逐步改造或扩充采选冶规模，可大幅度提高产品产量。且RTBBOR下属矿山位于著名的欧亚成矿带上，找矿潜力大。
　　盈利预测与估值。公司黄金、铜等金属资源储量居全球前列，资源储备丰富大大提升公司全球竞争力和业绩弹性。我们预计2年内紫金矿业矿产铜产量将达到30万吨，成为国内第一大铜股。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.22、0.26和0.29元/股，参考可比公司估值水平，给予2018年25-26倍PE估值，对应合理价值区间5.50-5.72元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。铜扩产进度风险，铅锌需求不及预期，黄金受金融属性影响波动。