事件：9月12日中国人民银行公布了8月社融相关数据：1）社会融资规模1.52万亿元，前值1.04万亿元，预期1.30万亿元；2）金融机构新增人民币贷款1.28万亿元，前值1.45万亿元，预期1.40万亿元；3）M2同比8.2%，前值8.5%，预期8.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：社融存量累计同比增速有再度下滑，表外融资规模环比增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）8月社融存量累计同比10.1%，较7月的10.3%下降0.2个百分点，连续4个月下滑。老口径下，8月社融存量累计同比增速9.54%，较7月的9.69%下降0.15个百分点，显示社融累计同比增速继续下挫，且下挫的幅度有所扩大。新口径下，就社融当月值看，7月社融1.52万亿，同比减少376亿元，环比增加4799.7亿元。其中，新增人民币贷款和新增外币贷款环比增加668.07亿元，同比增加1622亿元，表内融资延续增长态势。同时，新增委托、信托和未兑现银行承兑汇票环比增加2212.17亿元，显示表外融资环境继续边际改善，显示去杠杆的力度有所减小，但同比减少3977.45亿元说明缩减表外融资规模的趋势不变。
债券融资环比、同比大幅增加，股权融资环比、同比双降。8月企业债券融资规模为3376亿元，环比增加1138.61亿元，同比增加2238.65亿元，股权融资8月值为141亿元，环比减少34.34亿元，同比减少511.84亿元。表外融资较快收缩，迫使企业通过发债等方式进行规范化投资，央行今年已经出台多个鼓励企业发债的政策（如央行窗口指导银行增配“AA+”以下信用债等），发债作为直接融资的主要方式，预计仍将较快速增长。近期股市波动较大，市场风险偏好较低，叠加IPO发行偏慢，预计股权融资仍将保持低位。
信贷数据同比增长放缓，票据融资增长加快，银行规避风险的意图明显，企业信贷大幅转弱，显示企业融资紧张局面并未明显改善。8月金融机构新增人民币贷款12800亿元，环比减少1700亿元，同比增加1900亿元，增速较7月放缓明显。其中，短期贷款及票据融资环比增加1828亿元，同比增加1771亿元，票据融资环比增加1711亿元，同比增加3781亿元。中长期新增人民币贷款为7840亿元，环比减少1611亿元，同比减少269亿元，居民户和非金融性公司中长期贷款分别为4415亿元和3425亿元，环比分别减少161亿元和1450元，同比分别减少55亿元和214亿元，企业短期贷款环比减少713亿元，同比减少2443亿元。从上述数据可以看到企业短期和中长期融资均明显下降，企业融资边际恶化，究其原因，或与银行的规避风险的行为相关，数据显示，新增人民币贷款中票据融资环比同比上升明显，近期信用风险频发，银行采取相对风险较低的票据放贷办法。
 M2增速回落或与财政存款同比增加和央行净回笼资金有关。8月M2同比8.2%，较前值下降0.3个百分点，为年内次低，M0同比3.3%，较前值下降0.3个百分点，M1同比增速3.9%，较前值下降1.2个百分点。8月新增人民币存款同比减少2700亿元，其中新增非银行金融机构存款同比下降5595亿元，显示货币信用派生能力边际转弱，财政存款同比增加4750亿元，叠加8月央行净回笼资金2100亿元，市场流动性有所收紧，一定程度拖累M2增速。
风险提示：贸易环境恶化超预期，金融监管程度超预期