事件：公司2018年上半年实现营业收入21.87亿元，同比增长24.89%，实现归母净利润2.89亿元，同比增长5.28%，扣非归母净利润为2.63亿元，同比增长16.81%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年Q1和Q2分别实现营收5.94亿元和15.94亿元，同比分别增长33.39%和22.00%，分别实现归母净利润0.36亿元和2.54亿元，同比分别增长-76.00%和99.47%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　主要观点：
　　收入端：（1）电视剧业务：受益于行业保持稳定增长及公司业务发展，公司电视剧业务收入18.62亿元，同比增长29.60%，占总收入比重85.15%，较去年同期占比下降2.61个百分点；（2）经纪服务业务：公司经纪服务业务收入1.27亿元，同比增长179.25%，占总收入比重5.83%，较去年同期占比增加3.19个百分点；（3）电影业务：公司电影业务收入0.62亿元，同比下降16.39%，占总收入比重2.83%，较去年同期占比增加1.96个百分点。上半年，公司首播全网剧作品，取证5部，开机6部，首播7部，《谈判官》、《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前10名；参与投资、发行电影项目4个，累计票房9.16亿元；经纪业务方面新签约艺人4名。
　　成本端：公司营业成本为14.93亿元，同比增加13.70%，主要系销售规模扩大所致。上半年，公司凭借销售团队，目前已经将“华剧场”的授权范围覆盖至传统媒体、网络电视、视频网站及酒店、航线点播平台等。公司联合多家视频平台、影视制作公司发布了《关于抑制不合理片酬，抵制行业不正之风的联合声明》，对未来控制成本、促进行业健康发展有积极影响。
　　费用端：公司销售费用同比增加41.46%，主要由于公司电影宣传推广费用增加、职工薪酬增加；管理费用同比增长27.35%，主要由于公司股份支付费用增加、职工薪酬增加；财务费用同比增加25.94%，主要由于利息收入减少，上半年公司收到的利息收入为-647.05万元。
　　生产端：根据国家广电总局统计数据显示，持有《电视剧制作许可证（甲种）》的机构数从2014年的137家降至2018年的113家，备案、生产、取证、首播的内容作品数量均明显下降，行业集中度将进一步提升，公司作为行业龙头将享受一定的溢价。下半年，公司共有《反贪风暴3》、《魔女》等9部参与的电影项目计划上映，去年同期仅为5部，为公司全年业绩提供有力支撑。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.432元、0.584元和0.768元，对应的动态市盈率分别为22倍、16倍和12倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；政策监管风险。