投资要点
　　事件：
　　2018年8月28日，公司发布2018年半年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入2083.79亿元，同比增长9.61%；实归母净利润81.75亿元，同比增长8.45%；基本每股收益为0.45元/股，同比增长9.76%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（因振华重工股权转让完成，报告期，振华重工不再纳入合并报表
　　基建建设、疏浚业务板块营业收入均较快增长，海外地区营收提升明显
　　分业务来看，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务的主营业务收入分别为1838.99亿元、108.966亿元、153.53亿元、55.90亿元，同比增长分别为16.65%、8.78%、4.22%、67.81%（全部为抵销分部间交易前）。报告期内，基建建设和其它业务营业收入增幅均较快，基建建设业务收入增加，主要由于海外工程、投资类项目及公路现汇项目收入增加所致，疏浚业务收入的增加主要由于沿海地区疏浚业务量增加所致，其他业务的收入上升主要由于子公司贸易业务增加所致，各版块共同带动总营收整体提升。分地区看，国内、国外分别实现主营业务收入1653.02亿元、430.76亿元，同比分别增长11.05%、4.43%。
　　公司在Q2实现营业收入1151.26亿元，同比增长7.19%，净利润47.40亿元，同比增长7.81%；
　　基建建设、疏浚业务毛利率虽下降，整体销售毛利率净利率小幅增长
　　报告期公司主营业务毛利率13.74%，同比增加0.06个百分点；分业务看，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务毛利率分别为13.02%、18.81%、13.01%和9.24%，分别提升0.46、-1.96、-1.45、-1.65个百分点。各项业务中基建设计毛利率较高，而基建建设是毛利率唯一提升的板块，基建设计业务毛利率下降，主要由于港口基建市场萎缩，以及大型综合性项目收入贡献增加而盈利水平较低所致。疏浚业务毛利率下降，主要由于市场环境变化，以及燃料等原材料价格上涨所致。
　　报告期内公司2018年归母净利润为81.75亿元，同比增长8.45%。其中持续经营净利润为86.22亿元，同比增长11.38%，为扣除振华重工影响后同口径数据。
　　在手订单充足业绩保障性好
　　2018年上半年，公司新签合同金额为人民币4287.68亿元，增长1.68%。其中，在执行未完成合同金额15466.82亿元，业绩保障性良好。分业务板块看，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务、装备制造业务和其他业务分别签订合同金额为3814.83亿元、236.47亿元、200.12亿元和36.26亿元，同比分别增长1.36%、47.57%、-23.45%、14.89%。在基建建设板块中按照项目类型及地域划分，港口建设、道路与桥梁、铁路建设、市政与环保等工程、海外工程的新签合同额分别为141.66亿元、1561.71亿元、59.35亿元、1183.34亿元，分别占基建建设业务新签合同额的3.71%、40.94%、1.56%、31.02%。
　　在新签合同中，各业务来自于海外地区的新签合同额为1215.71亿元（约折合179.91亿美元），约占公司新签合同额的28%。其中基建建设业务为1183.34亿元（约折合175.12亿美元）。截至2018年6月30日，公司共在135个国家和地区开展业务，其中，在建对外承包工程项目共计1,036个，总合同额约为1,231亿美元。
　　在新签合同中，各业务以PPP投资类项目形式确认的合同额为647.67亿元（其中参股项目按照股权比例确认的合同额为204.39亿元)，占集团新签合同金额的15%。公司在设计与施工环节中预计可以承接的建安合同额为1,162.86亿元。
　　资产负债率持续改善，各项财务指标良好
　　报告期内公司总资产负债率为76.68%（同比减少0.58个百分点），资本结构逐步优化。同时在运营能力方面，存货周转率、应收账款周转率均有提升。
　　报告期内期间费用率下降至5.87%，同比减少2.12个百分点，销售费用率与去年基本持平为0.22%；管理费用率由5.80%降至3.75%；财务费用率下降0.07个百分点至1.90%。上半年投资收益为10.34亿元，同比减少6.9%。
　　"一带一路"建设稳步推进，加快全球市场布局
　　报告期内，公司围绕"一带一路"倡议，非洲"三网一化"、国际产能合作、"六廊六路多国多港"等国家战略举措，不断提升公司全链条产业整合能力，取得了新的进展和成绩。加快全球市场布局，顺利推动重要项目在南亚、南美、中西非区域落地，在全球范围内的国别市场达135个。在"一带一路"沿线新签合同额95.66亿美元，稳居中资企业前列。2015年加入本集团的约翰霍兰德充分发挥自身基建、铁路、房建三大板块协同优势，受惠于澳大利亚新一轮基建投资机遇而快速发展，新签合同额创下50亿美元的历史新高，公司"一带一路"领头羊地位进一步彰显。
　　维持"增持"评级
　　我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为5336亿元、5839亿元、6276亿元，同比分别增加10.5%、9.4%、7.5%；归母净利润分别为222.4亿元、236.5亿元、252.4亿元，同比分别增加8.1%、6.4%、6.7%。EPS分别为1.37、1.46和1.56元/股，对应的PE分别为9/9/8x。公司在手订单充足，业绩保障性良好，维持"增持"评级。
　　风险提示
　　基建投资持续下行风险；原材料价格波动风险；
　　海外市场风险，国际经济及政治局势变化风险；