事件：公司近日发布2018半年报：1）2018H1业绩：实现营业收入57.5亿元（+5.6%），归母净利润4.3亿元（30.2%），扣非归母净利润3.9亿元（34.9%），业绩超预期；2）三季度业绩预告：归母净利润5.4-6.5亿元，同比增速-68.1%-73.3%，扣非净利润5.0-6.0亿元，同比增速23.0%-47.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　业绩超预期，焦作健康元7-ACA量价齐升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018H1收入57.5亿元（+5.6%），归母净利润4.3亿元（+30.2%），增速超预期，主要原因是7-ACA量价齐升，焦作健康元净利润3倍增长。从子公司看，1）焦作健康元销售收入6.2亿元（+28%），贡献净利润1.2亿元（+307%），主要原因是重点品种7-ACA量价齐升（价格涨幅20-30%）；2）海滨制药收入6.4亿元（-7%），贡献净利润1.3亿元（+5%），量增价减，收入与净利润与去年同期基本持平；3）丽珠实现收入45.7亿元（+7%），贡献健康元净利润3亿元（+27%）；4）保健品及OTC业务收入约1.8亿元（+15%），净利润0.4亿元（+52%）。
　　呼吸类药品研发顺利推进，呼吸吸入制剂龙头初显。健康元呼吸制剂技术合作伙伴是加拿大企业，研发平台上海方予（健康元控股70%股权，团队持股30%，与钟南山院士领衔的广州呼研所成立合资公司），是国内领先的呼吸制剂研发平台。公司呼吸类药品在研项目20余项，其中9个项目纳入国家“重大新药创新”科技重大专项高端制剂类的支持。在研项目顺利推进，预计异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂和左旋沙丁胺醇吸入溶液有望未来1-2年内获批上市：1）2个品种完成临床试验，并已申报生产（异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂），预计18-19年有望获批；2）2个项目已获临床批件（妥布霉素吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂）；3）5个项目已提交注册申报在审评（复方异丙托溴铵吸入溶液、吸入用布地奈德混悬液、左旋沙丁胺醇吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、盐酸铵溴索吸入溶液）。产品获批生产后，海滨制药（粉雾剂）和太太药业（其他呼吸吸入制剂）未来将承接生产，集团层面承接销售，将带动公司整体业绩逐步走高。
　　估值与投资建议：公司现有业务稳健增长，在研呼吸吸入制剂产品丰富，研发平台国内领先，异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂和左旋沙丁胺醇吸入溶液未来1-2年内有望陆续获批上市，呼吸吸入制剂龙头初显。预计18-20年净利润分别为7.5亿元、8.3亿元、9.5亿元，同比增速-65%、10%、15%，一年内合理市值210亿元（19PE25倍），35%市值空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：原料药降价风险、在研品种上市进程不及预期风险等。