一、事件概述
　　宁波银行发布中期业绩报告，2018年上半年归母净利润为57亿元，同比增19.6%；营业收入为135亿元，同比增9.8%；基本每股收益1.12元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　贷款与债券投资推动资产扩张
　　规模扩张是推动业绩的首要因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）贷款增长（YoY:16%）与债券投资（YoY:52%）是生息资产规模扩张的两大主力。一般贷款中对公贷款占比近年一直稳定在三分之二，2Q18同比增长13%，引领贷款增长。债券投资同比增长26亿，主要是持有至到期国债投资增加。债券投资对资产扩张的贡献度与贷款相同。另外，证券投资中的免税优势也助力了业绩提升。
　　投资收益拉动非息收入增长，息差环比回升
　　公司上半年营收135亿（YoY:10%），除了利息收入稍有拖累外，主要是非息收入所贡献。拉动非息收入两方面因素，一方面主要由衍生工具公允价值变动引发的损益，在去年同期为负的基数效应下，今年同比增长了46亿；另一方面主要由货币市场基金带来的投资收益同比增长25亿。而非息收入中的手续费收入则同比减少14%。利息收入方面，上半年净息差1.81%，同比下降15BP，环比一季度提升13BP。息差环比回升源于生息资产收益率中对公贷款收益率的大幅提升，以及公司资负结构中贷款与存款的高占比优势。
　　不良率环比下降，资产质量稳健
　　公司二季度末不良率0.9%，较一季度与上年末各降低0.01与0.02个百分点，远低于一季度行业的平均水平1.75%。关注类贷款率0.51%，自上年末以来持续下降。不良与逾期90天以上比例为1.35，较一季度与上年末各增加0.07与0.13，公司认定不良标准愈发严格。公司拨贷比3.98%，拨备覆盖率499.32%，属行业优秀水平。
　　三、盈利预测与投资建议
　　我们看好宁波银行立足长三角，辐射珠三角、环渤海湾的区位优势，以及公司灵活的发展机制。尤其是公司良好的风险管理体系，能较好应对经济周期起伏与结构调整，不良率始终处于行业较低水平。当前公司估值已有较大幅度回调，但仍高于银行板块平均水平，谨慎推荐。预计18-20年BVPS为11.7/13.8/16.3元，对应PB分别为1.3/1.1/0.9。
　　四、风险提示：超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。