投资要点
 ★联储加息美元一定走强吗？ 
美联储自2015年12月17日上调了联邦基金目标利率的区间上下限，这意味着结束了2008年金融危机以来整整七年的非传统货币政策，进入加息通道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】至今，已经加息7次，每次幅度都是25个bp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）传统利率平价理论告诉我们，加息将会引起金融账下的资金流入，同时推高汇率，但联储加息就一定会推高美元汇率吗？ 
 ★正确的答案：从美元指数上看，加息后一段时间才可见证指数上扬，但若此时美元币值较低时，往往加息可带来即时的止跌甚至反弹；从美元双边汇率上看，以美日货币为例，加息利差扩大而令日元走贬，两段时间内有效，另两段时间内无效。且这两个有效的例子也是"事出有因"。或是联储高利率政策意在解决内部失衡，汇率被迫抬升，或是他国因货币极端升值而干预汇率，叠加美方迟迟加息。最后，我们要认识到，联储加息外部效应的终极目标是保证国债市场境外持有。
 ★详细版答案
 --联储加息，美元指数一般落后于加息而上扬，除非严重低估。一般情况下，联储加息比美元指数上扬领先，但若此时美元估值较低，往往促成后者的即时反弹或止跌。这有两方面原因：（1）联储不轻易开启加息通道，一旦加息，则表明经济上行趋势确立，故此常态下的滞后效应消失。换言之，联储并未按照"泰勒规则"及时加息，经济好转已经反映到汇率后，才迟迟开启加息周期；（2）美元指数从历史上的极值"断崖式"下滑，冲量过大造成汇率超调。这种下跌惯性导致美元指数已经低于由基本面所决定的均衡汇率而继续下行。
 --联储加息，美元双边汇率也未必走强，除非通胀过高或加息过迟。历史上联储加息伴随美元走强仅两段：有效期I：1980-1985年广场协议，高利率政策解决内部失衡，汇率被迫抬升；有效期II：2004-全球金融危机爆发，日方避免日元极端升值而干预汇率，叠加了美方迟迟加息。
 --联储加息外部效应的终极目标：保证国债市场境外持有。（1）整个1980年代美国国债市场的境外参与度低迷，同时联储加息，带动了美元指数走到历史新高，这促进了资本回流；（2）2008年金融危机阴霾渐消，达到历史极大值的国债市场参与度回落，联储祭出"高利率"策略。
风险提示：地缘政治引发经济危机，中国经济下行超预期。