投资要点：
　　大股东增持，公司治理逐步改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月3日，公司公告大股东陕西煤化集团累计增持公司股份约3093万股，占公司总股比约3.74%，并且自未来6个月内（18年7月3日至19年1月2日）增持合计不超过总股比的8%（含本次增持）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为大股东增持不仅体现了对公司经营情况的信心，也是对建设机械近段时间公司治理逐步完善的褒奖。日前，公司经营情况较差的子公司天成机械实际控制人王志荣公告离职，其股权由公司第四大股东薛刚承接，我们认为公司对天成机械的定位将更加理性。而在5月2日的公告中，庞源租赁董事长柴昭一先生将其持有的2015年增发获得的上市公司股份6412万股追加锁定三年至21年。
　　庞源景气度再创新高。受益存量项目的陆续施工，以及塔吊行业竞争格局的优化（根据建筑机械杂志，2014年以前我国塔吊租赁企业约1.2万家，而目前约7000多家），我们认为18年庞源景气度有望创出新高。根据庞源租赁披露的生产经营快讯，其7月塔吊吨米使用率达到82.3%（较17年同期提高6.8个pct），而其6月24日的新单指数（反应新签合同订单的价格变化）较1月1日上涨了9%。由于新单价格与收入确认存在时滞，我们认为公司租金价格上涨的趋势有望延续至19年。
　　融资担保同比大增，庞源资产规模有望扩大。18年至今，庞源累计获得融资担保约8.29亿元，同比增长58%，占17年担保总数的70%。17年庞源租赁资产规模为47.09亿元，同比增长34%，我们预计18年庞源资产规模有望继续扩大，进而在利用率和价格指数高景气的情况下提高市场份额。
　　估值与评级。由于庞源塔吊使用率和新单指数双升，我们上调庞源18年归母净利润预测至3.0亿元。受益于公司治理的改善，我们认为母公司及天成18年有望减亏，我们预计公司18-20年归母净利润为2.49亿元、4.13亿元、5.48亿元。按照分部估值法，我们预计庞源估值为54-60亿元（18年3.0亿元利润对应18-20倍PE），母公司及天成估值为8亿元（18年16亿净资产对应0.5倍PB），合计约62-68亿元。按照8.28亿股本计算，合理价值区间为7.49-8.21元，“优于大市”评级。
　　风险提示。庞源资产规模扩大不及预期、利率风险、天成及母公司协同效应未体现。