投资要点
受高基数影响，5月总体运力增速有所回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受去年5月基数较高等影响，春秋航空2018年5月客运运力投入（ASK）同比上升17.07%，运力增速明显放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于今年公司引进飞机数量较少，旺季运力增速有望持续收窄，根据测算，今年三季度末，春秋航空静态座位数同比增长近8.1%。
需求快速增长，客座率跌幅收窄。5月公司实现旅客周转量(RPK)28.88亿客公里，同比上升15.12%；均客座率为87.93%，同比下滑1.49pts。今年以来客座率跌幅持续收窄，一方面，受公司航线结构调整、收益管理等影响，2017年5月之后，客座率基数整体偏低；另一方面，在行业需求维持较快增长的情况下，总体运力增速的放缓也有利于客座率水平的恢复。
受益航线结构和收益管理策略调整，2017-2018年Q1公司收益水平大幅提升，2018年全年收益水平有望维持较快增长。公司运力增长较慢、行业票价上限逐步打开、自身票价绝对水平偏低、收益管理持续持续深化、国际航线需求恢复等都有理公司票价水平的持续提升。
成本端，公司受汇率影响较小，燃油附加费的征收也大幅降低燃油敏感性。截至2017年12月31日，考虑公司持有的美元金融资产及负债，人民币对美元波动10%，影响净利润约3000万元。6月5日起，国内航线已经恢复征收燃油附加费，根据测算，现行机制下，春秋航空国内航线燃油附加费对燃油成本变动的覆盖率在90%以上。
投资建议：低成本航空空间广阔，短期业绩有望维持快速增长。预计18-19年春秋航空EPS分别为1.75、2.20元/股，对应7月2日股价PE分别为20、16，维持买入评级。
风险提示：油价汇率大幅波动，政策执行的不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等