基本结论
一、流动性与市场情绪是影响估值的两个重要因素，本系列报告我们讨论市场情绪。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场情绪是一个比较抽象的概念，并没有一个通用的变量来进行衡量，在国内，有多家研究机构针对A股构建了相应的市场情绪指数，而专门针对港股的研究非常之少。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本篇报告我们将构建一个港股的市场情绪指数，并说明其应用情况。
二、考虑到香港市场的一些特殊情况，以及数据的频率、可得性、相关性，我们共选取了8个指标：换手率、成交金额、封闭式基金折价、港股通资金净流入、1-卖空金额占成交金额比重、期货与现货价差、1/期权隐含波动率、期权认沽认购比率，所有的指标均为正向指标。为防止市场情绪出现负值，所有指标采取0-1标准化，对标准化后的指标进行降维与主成分分析，得到最终的市场情绪指数。
三、市场情绪指数大体上与恒生指数的走势相吻合，进一步的分析发现市场情绪指数对恒生指数有着很明显的领先效应。对于市场情绪指数的应用，我们提出三点结论：（1）市场情绪指数对恒生指数有很明显的指示作用，我们可以通过本周的市场情绪指数，来大概率预测对下周的恒生指数走势；（2）市场情绪指数对恒生指数的指示作用在1个月内比较有效，超过1个月后，二者之间的相关性迅速下降，因此预测1个月之后的走势的成功率较低；（3）黑天鹅事件可能会扰动预测的准确性，通过对相关性较低的2014年与2018年的分析，我们认为，一些难以预测的事件会影响人们的偏好和情绪，从而影响到预测的准确性。
风险因素：市场情绪指数出现大幅下滑、情绪指数对恒指的领先性减弱、衍生市场出现大幅波动、黑天鹅事件频发等。