摘要
经济存下行压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月固定资产投资完成额累计增速录得6.1%，较前值继续走低0.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月工业增加值当月同比为6.8%，略超去年同期。5月民间固定资产投资同比增速收得8.1%，增速略降但仍高于去年同期。从销售情况来看，5月商品房销售面积累计增速升得2.9%，房屋新开工增速增长至10.8%，施工增速升为2.0%，新开工面积增速高于去年同期，说明房地产企业对后市楼市仍看好。从消费方面来看，5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，较上月回落0.9%。整体来看，投资消费数据双双回落，投资数据再创新低，地产投资保持高位，投资数据全靠房地产支撑，加上严峻的国际形势，经济下行压力较大。
广义信贷平稳增长。5月新增社会融资总量录得7608亿，同比少增8000亿，大幅低于预期。其中，新增人民币信贷11400亿，与前值基本持平。从贷款结构来看，5月新增居民短贷同比多增479亿，5月居民中长贷增长同比多增380亿，居民加杠杆速度略有增加；新增企业短期和中长期贷款同环比均继续下滑，近期债市信用风波已经开始影响企业融资状况。直接融资方面，5月企业债券融资转为负值，大幅低于前值，股票融资较前值基本持平。表外融资大幅下滑，表外融资继续向表内转移。5月M2同比上涨8.3%，较上月持平，包含地方债的社会融资余额同比增速继续回落，收为11.58%。整体来看，受债市信用风险发酵影响，直接融资大幅萎缩，而监管限制了表外融资的增长，社融后续或继续萎缩。
流动性展望：本周公开市场共2300亿逆回购到期，月中缴税期来临，资金面大概率保持紧平衡。
利率展望与策略：本周关注银行结售汇数据。基本面来看，投资消费双双下滑，信贷基本平稳，但社融大幅萎缩，金融去杠杆开始影响实体经济运行。外汇方面，美联储加息靴子落地，加息25BP，符合市场预期，美元指数大幅拉升，人民币明显下挫，但美债收益率稍涨，中美利差再度走低。总体来看，目前基本面下滑使得博弈政策宽松的预期增加，债市情绪高涨，短期震荡上行为主。操作上，期债逢低可适量买入，稳健操作为主，现券以利率债和高等级信用债为主。