投资要点：
　　公司发布18年一季报，收入、归母净利增速分别为20%和29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司18Q1实现营业收入68.12亿元，同比增长19.71%，实现归母净利5.11亿元，同比增长28.66%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入端增速符合预期，受益于产品结构优化带动净利率提升，业绩端大幅增长。我们认为在低利润率背景下，公司高端产品占比提升推动利润率登高将成为公司2018年业绩高增的重要因素。
　　外销增速放缓拉低收入增速，内销高增长依旧。公司18Q1收入同比增长20%，我们估计内销增速高于外销增速。18Q1人民币大幅升值导致外销增速放缓，由于公司在外销市场有较强议价能力，我们预计二季度外销增速会恢复正常。内销方面，根据产业在线数据，公司前两个月份额提升了2.7pct至29.8%，由此推测公司内销增速高于25%，估计公司量价贡献分别为15%和10%，分渠道看，根据天猫等电商数据监测，我们估计公司18Q1电商及代理商渠道增速均在25%左右。战略调整短期会产生收入增速放缓等结果，但公司利润率提升的长期逻辑会加速兑现。
　　高端产品占比提升带动盈利能力大幅提升，剔除税率因素归母净利增速30%以上。根据产业在线行业数据，我们估计公司目前滚筒销量占比在35%左右。未来高端产品（滚筒单洗、洗烘一体机、比佛利等）占比持续提升继续带动盈利能力攀高，18Q1公司毛利率同比提升1.57pct至27.26%，销售费用率同比降低0.08pct，管理费用率同比提升0.24pct，由于公司利息收入增加，财务费用率降低了0.7pct，最终公司净利率提升了0.52pct达到7.5%，在原材料价格和汇率双重压力下盈利能力创一季度新高，若剔除子公司高新认证到期影响税率的因素，经过我们测算，公司18Q1归母净利增速高达约32%。
　　效率进一步提升，自有资金充沛。公司18Q1存货周转天数同比下降5天至27天，应收账款周转天数同比下降1天至22天，“T+3”战略背景下公司效率提升明显。公司自有资金充沛，货币资金+理财-短期借款高达141亿元，同比提升了15.7%，充沛的现金为公司提供极高的安全垫。另外，公司预收账款同比大幅下滑了68%，鉴于17Q1基数较高，且预收账款为时点数据，受销售周期影响较大，无须担忧。
　　盈利预测及投资建议。基于行业稳增、份额提升，结构优化带动均价提升及利润率提升，我们预计公司未来3-5年归母净利保持25%+增长确定性强。我们预计2018-20年EPS分别为3.04、3.82、4.81元，分别增长28%、26%、26%。目前价格对应18年20倍PE，考虑到公司滚筒洗衣机及新品类较高的增速，给予公司18年25倍PE，对应目标价为76元，“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格上涨。