投资要点：
　　18Q1公司实现归母净利润50.2亿元，同比增32.6%，环比降33.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18Q1公司生产钢材1127万吨，销售商品坯材1093万吨，同比增1.7%，环比降8.6%；实现营业总收入675.5亿元，利润总额69.2亿元，归母净利润50.2亿元，同比增32.6%，环比降33.1%；EPS为0.23元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　18Q1公司钢材产销量环比下降，吨钢毛利环比收窄。汽车购置税优惠政策于2017年底退出，根据中汽协，18Q1全国汽车产量环比降近20%。18Q1公司钢材销量环比减少102万吨，其中板带材销量环比降73万吨。按钢材销量计算，18Q1公司吨钢毛利（含非钢业务利润）1009元/吨，环比降98元/吨；吨钢归母净利润460元/吨，环比降168元/吨。
　　18Q1公司钢材销售均价环比提高，成本抬升致吨钢毛利下降。18Q1公司钢材销售均价环比升123元/吨。成本端，铁矿石（罗泾港澳大利亚61.5%PB粉车板价）18Q1均价环比升31元/吨；焦炭（上海二级冶金焦含税到厂价）18Q1均价环比升139元/吨；另外随着产销量环比减少，吨钢固定成本上升。
　　18Q1计提辞退福利，管理费用环比增加显著。18Q1管理费用环比增7.7亿元，主要系计提辞退福利，长期应付职工薪酬较年初增加6.5亿元，公司计划2018年正式员工劳动效率提升8%以上。18Q1销量环比下降，销售费用环比降3.3亿元。财务费用环比降3.0亿元，主要系人民币升值形成汇兑收益。
　　2018年宝武协同效益目标20亿元（定比2016），成本削减目标20亿元。公司计划2018年宝武协同定比2016年实现效益20亿元，2019-2020年不低于30亿元（股权激励考核要求）。公司2018年全口径成本环比削减目标20亿元，公司规划定比2017年，2018-2020年确保累计削减成本100亿元，挑战130亿元，2018-2020年降本挑战目标分别为23、47、61亿元。
　　湛江钢铁：成本竞争优势突出，产品结构持续优化。随着年产255万吨的1550冷轧线逐步达产达效，湛江基地冷轧产品占比由23%提升到44%，我们预计2018年有望继续贡献业绩增量。2018年湛江基地将启动3号高炉前期工作。
　　盈利预测及投资评级。我们预计18/19/20年EPS为0.96/1.02/1.05元，按4月27日收盘价9.24元计算PE分别为9.60x/9.10x/8.78x。宝武协同、湛江基地、成本削减，三大看点持续贡献业绩增量，参考可比公司，给予宝钢2018年11倍PE，目标价10.56元，维持“增持”投资评级。
　　风险提示。汽车产销低迷；宝武协同不达预期。