最新消息？我们于4月24日调研了创美药业于广东佛山的物流中心，并与管理层进行了业务讨论。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】创美药业主要于广东省内从事医药零售分销业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以下内容是调研要点。
 .专注于医药零售市场，并受益于处方外流。同行业内，国药控股（1099 HK，未评级）和上海医药（2607 HK，未评级）主要专注于公立医院招标市场，受两票制政策影响较大，而创美药业主要专注于广东省内的非招标市场药品分销业务，几乎不受两票制政策的影响。截至2017年底，公司分销网络覆盖客户共计7,355名，其中下游零售分销商782家，零售药房4,777家，基层医院、诊所及医疗中心1,796家，分别占据总收入的68%、30%及2%。公立医院处方外流的大趋势下，原部分处方药销售会从公立医院流转到医药零售市场，医院零售市场预计未来会扩容，公司将受益于处方外流趋势。
 .预计18财年净利润率将有所改善。17财年总收入为40.95亿人民币，同比增长11.6%，毛利率上升0.17个百分点至5.12%，主要由于1）2017年高毛利率的一级分销产品从4,509增加至6,472，2）淘汰了低毛利和低周转的产品。销售费用激增31.9%，管理费用增长27.2%，由于1）销售人员和后台管理人员增加，2）收购珠海和广州公司销售和管理费用并表。财务成本在17财年激增168.9%至2,760万人民币，因为1）公司短期借款增加1.84亿人民币用于业务资金周转，主要由于产品经营品规增多导致公司预付款增加，2）外汇亏损174万人民币（2016财年净收益580万人民币）。因此，净利润下降21.5%至4,430万人民币。由于大部分投资和收购在17财年已经发生，预期18财年总体费用率会略有下降，加上广州和珠海公司总体销售会上升带动总收入增长，因此我们预计18财年的净利润率将有所改善。
 .增长点-广州和珠海公司。公司于17财年上半年收购了珠海和广州两家医药分销公司。珠海公司去年并表收入3,250万人民币，净利方面录得140万人民币亏损，净利润亏损主要由于珠海公司搬迁新仓库、招聘更多员工以及信息系统升级投入。珠海公司目标18财年实现收入1.8-2亿人民币，净利润方面整合完成后预计扭亏为盈。广州物流中心计划2018年5月投入运营，广州公司18财年目标实现收入3亿人民币。展望未来，公司将继续扩张分销网络，增加广东市场的覆盖率。