一季报业绩整体符合预期，中报业绩预计稳步增长
公司发布2018年一季度报告，实现收入7.00亿元(+9.03%)，归母净利润2.06亿元(+35.88%)，扣非归母净利润1.92亿元(+26.63%)；非经常性损益主要是政府补助1787万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营性现金净流量1209万元（-82.71%），主要因为去年同期子公司康弘制药收到搬迁补偿款，同时公司并购以色列公司IOPtima落地地以及增资入股江苏爱尔康公司导致现金流减少。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司一季报业绩整体符合预期。公司发布2018年上半年业绩预告，归母净利润2.80-3.50亿元，同比增长20%-50%。
一季报毛利率有所提升，康柏西普收入规模效应逐步显现
公司2018Q1毛利率91.79%，同比提升1.72pp，主要是由于康柏西普一季度收入占比提高、规模效应带动毛利率提升；公司整体销售费用率为45.35%，同比降低4.65pp，主要是由于公司中药化药产品分线管理，以及康柏西普规模效应，销售费用率下降；管理费用率12.47%，同比微降0.06pp；财务费用较上年同期增长56.58%，主要系报告期利息收入减少所致。另外，康柏西普近日在美国的III期临床试验获得FDA临床试验特别方案评审（SPA），海外临床进展稳步推进，我们预计近期会启动美国III期临床。我们认为，公司中成药与化学药是公司发展和成长的基础，另外在研品种丰富，后续有望继续保持平稳增长。同时随着公司加强学术推广、康柏西普适应症渗透率的提升以及新适应症（糖尿病黄斑水肿DME，2018年3月已纳入优先评审）的逐步获批，纳入医保后将会快速放量与增长，康柏西普净利润率未来也有望逐步提高至30%以上。
创新药标杆企业，进军国际市场支撑未来五到十年的成长
公司是中国的国际创新药标杆企业，康柏西普是中国第一个国际市场地位的创新药，市场潜力巨大。2016年10月康柏西普直接获得美国FDA临床III期试验批件，刷新了国产创新药的记录，在我国国产创新药发展中具有里程碑式重大意义。这标志康柏西普进军国际市场过程中，在质量标准、药物疗效和安全性等方面已获肯定。我们认为具备疗效和价格优势的康柏西普有望打开国际市场，可与阿柏西普直接展开竞争，快速分享海外市场份额，支撑其未来五到十年的增长。
盈利预测与投资评级预计公司2018-20年EPS分别为1.276/1.70/2.31元，对应PE为43/32/23倍，维持公司"买入"投资评级，给予2018年50倍PE，目标价63.5元。
风险提示:康柏西普适应症获批进度、美国FDAIII期临床进展不及预期