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 ◆【军工-冯福章】内蒙一机：库存在产品及预收款项大幅增加，陆军装甲进入换装高峰
内蒙一机2017年年报及2018年一季报发布：①2017年营收（119.67亿，同比增长18.96%）、归母净利（5.25亿，同比增长5.74%）；②2018年一季度营收（15.35亿，同比增长0.35%）、归母净利（0.60亿，同比降低13.22%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
一、内蒙一机受益外部改革及内部突破性发展；二、收入端：外部审计明确收入确认条件、审计截止性测试流程完备，增强财务可靠性及可读性；三、利润端：“高附加值产品占比少”及“自产率不高”导致利润率水平下降；四、跨年交付情况：上游零部件供应商拖累造成2017跨年交付，截至2018一季度未见明显改善；五、资产负债表拆分：“预收款项”及“存货”大幅增长表明公司存在业绩释放空间、“固定资产大量结转”及“在建工程大幅减少”表明产能或扩充完成、“集团资金集中管理”及“利率水平较低”制约公司利息收入贡献。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
投资建议：整体上，我们预计未来2-3年内可保持20%左右的增长。我们预计2018~2020年净利润分别为6.5、7.7、9.3亿元，EPS为0.32、0.38、0.46元，对应当前股价的PE分别为34.3、30.0、24.0倍。综合考虑到：①陆军装备十三五期间的换装需求可能较高；②兵器工业集团资产证券化率亟待提升；③军贸市场提供积极弹性等因素，维持“买入-A”评级，6个月目标价15.38元。
风险提示：①民品铁路货车受到铁总合同签订延后或经营租赁过度使用影响，存货跌价准备进一步加大；②军品上游供应商供货不及时，倒是无法完成整车验收并延迟确认收入；③军品更新换代导致此前囤积的原材料存货跌价准备进一步加大。
 ◆【轻工-周文波】造纸年报&季报总结：增长平稳，企业分化！
收入/利润保持快速增长，但增速逐步走低：受益于纸业高景气，纸张价格持续上涨至高位及新产能投产，龙头纸企17年年报及18年一季报业绩保持较高增长，但增速逐步向下。
盈利能力稳步提升，利润率维持高位；现金流方面，经营性现金流情况持续改善；存货/应收有所增加，但周转仍保持较好水平。
价格及走势判断：5月下旬起，木浆纸将逐步进入淡季期，持续至8月份，在此期间木浆纸价格可能有所调整，幅度预计200-300元/吨。由于木浆纸新增产能较少，且受益于小企业退出，我们预计18-19年木浆纸价格整体有望保持高位，但继续向上空间可能不大。包装纸方面，废纸进口新政于18年3月起执行，年初至今废纸进口减少50%，废纸价格稳步上涨，但包装纸价格有所滞后，6月起旺季到来后，存在补涨可能性。
风险提示：造纸行业产能扩张加快、原材料价格波动。