一事件概述
 4月21日，公司发布17年年报与18年一季度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】17年营收、归母净利润、扣非净利润分别为56.42亿、12.23亿、11.54亿，同比增长20.61%、30.97%、28.00%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）EPS为1.51元，符合我们此前点评报告的预期。18年Q1营收、归母净利润、扣非净利润分别为21.28亿、4.67亿、4.45亿，同比增长51.45%、60.58%、73.61%，显著高于Wind一致预期。
二、分析与判断
核心品种稳定增长，潜力品种快速上量，18年Q1受流感季驱动
受益核心品种的持续增长和潜力品种的快速放量，17年公司业绩稳步提升。蒲地蓝收入近25亿，同比增速逾15%；雷贝拉唑和小儿豉翘清热颗粒稳定增长；蛋白琥珀酸铁和东科制药品种则依托公司强大营销网络迅速上量。18年Q1业绩大幅度增长，主因年初流感进入高峰季，蒲地蓝清热解毒功效获认可，小儿豉翘清热颗粒被卫计委列入18年版流感诊疗方案，销量大幅度提升。
费用有效控制，研发投入加大
 17年销售、管理费用分别为29.41亿、3.81亿，同比增长17.3%、12.59%，费用率52.12%、6.75%，相比前一年均有下降，费用增长得到有效控制。18年Q1销售、管理费用分别为11.08亿、1.11亿，同比增长45.04%、6.12%，前者因销量增长带动而增速较快。17年研发投入合计1.95亿，同比增长34.48%。毛利率84.95%，与16年相比基本稳定。
地方医保进展顺利，OTC继续发力
预计公司现有品种18年继续保持强劲增长动力。蒲地蓝已进入12省医保增补目录，其中包括人口大省河南、山东及以往销售基础相对薄弱的东北省份，销售空间进一步打开。雷贝拉唑9省中标，进入放量期；小儿豉翘清热颗粒无糖型推广顺利，已在全国16个省市中标，对普通型的替代持续进行。潜力品种蛋白琥珀酸铁新进入江苏医保，有望继续维持高增速。公司在OTC端继续发力，加快OTC端队伍扩张，形成新的增量市场。
研发稳步推进，可转债维护优势产品领先地位
报告期内公司研发有序推进，养阴清胃颗粒报产获批，左乙拉西坦、小儿豉翘清热糖浆、黄龙咳喘糖浆完成申报，雷贝拉唑注射剂处于2期临床，他达拉非、普芦卡必利等品种BE进行中。可转债发行完成，有效提升主要产品产能，巩固现有优势产品的市场地位。
三、盈利预测与投资建议
公司核心品种在大基数下仍保持较高销售增速，潜力品种放量迅速、营造广阔成长空间，且受益于OTC市场拓展。预计18~20年EPS分别为1.97、2.46、2.97元，对应PE为25X、20X和16X。目前化学制剂板块PE约36X，公司PE低于行业PE，维持谨慎推荐评级。
四、风险提示：
核心产品降价；招标进度不及预期。