投资要点
　　事件：
　　2018年4月26日，公司发布2017年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入585.71亿元，同比增长10.35%；实现净利润15.57亿元，同比增长-12.04%；基本每股收益为0.32元/股，同比增长-11.11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2017年度利润分配方案为：向全体股东每10股派0.95元（含税）现金股息，占当年归属于上市公司股东的净利润之比为30.09%。
　　点评：
　　工程施工业务回暖，收入增速逐季回升
　　分业务来看，工程施工（承包）、勘察设计及服务以及其他版块的营业收入分别为488.19亿元、25.24亿元、68.43亿元亿元，同比增长分别为8.18%、-0.53%、32.81%。报告期内，工程施工业务营业收入增幅较快，勘察、设计及服务增速略下降。其他业务收入主要来源于福建天辰耀隆己内酰胺项目销售收入、印尼巨港电站发电收入及部分加工制造收入，占营业收入的11.76%，较上年提高2.06个百分点。
　　分季度来看，Q1至Q4分别实现营业收入105.15亿元、144.30亿元、134.01亿元、202.26亿元，同比分别增长-4.85%、4.78%、14.61%、22.13%，营业收入增速逐季度持续提升。
　　各业务板块毛利率均有所提升，勘察设计及服务业务毛利率显著提升
　　报告期公司销售毛利率15.32%，同比增加1.3个百分点；分业务看，工程施工（承包）、勘察设计及服务以及其他业务毛利率分别为14.00%、22.4%、21.42%，分别提升0.76、5.78、2.53个百分点。工程施工业务毛利率提升主要原因是收入的增长带动利润增加；部分项目进入项目执行期及后期运行阶段，毛利较高；公司加大了项目结算管理并通过集中采购等手段对工程成本费用进行了有效控制。勘察设计及服务毛利率提升主要原因是部分设计业务2017年毛利较高以及公司特有的专利及专有技术的高收益附加值导致毛利增加。其他业务实现毛利14.65亿元，同比增加4.92亿元，主要原因是福建天辰耀隆己内酰胺项目扩能改造后，2017年产能提高以及己内酰胺产品市场价格大幅上涨，由此带动该板块营业收入和毛利均有较大增长。
　　报告期公司净利率2.73%，同比减少0.61个百分点。实现净利润15.96亿元，同比减少1.79亿元，同比减少10.09%；归属于母公司所有者的净利润15.57亿元，同比减少2.13亿元，同比减少12.04%。
　　公司费用增幅高于同期营业收入增幅，主要是传统行业部分项目处于停缓建状态，造成费用增加；二是近两年，随着项目的增加两金控制难度加大，同时导致坏账损失增加，加之晟达公司在建工程的减值损失，以上原因导致效益下滑，第三是公司17年汇兑损失净损失3.38亿元，上年同期为汇兑净收益3.21亿元。
　　在手合同充足，业绩保障性好
　　2017年，报告期内，公司新签合同额950.77亿元，较上年同期增长245.81亿元，增幅34.86%。其中：新签境内合同613.93亿元，占新签合同总额的64.57%，比上年同期增幅66.34%。新签境外合同50.66亿美元，折合人民币336.84亿元，占新签合同总额的35.43%，与上年同期基本持平。
　　新签合同的行业占比分别为：化工34.65%（28.79pct），石油化工25.31%（33.66pct），煤化工9.44%（+164.32pct），基础设施7.69%，环保4.98%（+209.88pct），其他12.29%。
　　公司境内市场新签合同额与上年同期相比增幅较大，建筑、环保行业新签合同增加明显。国内市场及传统主业市场石油化工、化工改造等领域新签合同出现触底企稳的反弹。以PPP等新模式参与市政、基础设施、环境治理等领域亦有新突破，结构调整取得明显成效。
　　受汇兑损益影响，期间费用率小幅提升
　　2017年，公司销售费用2.92亿元，同比增长14.72%。销售费率为0.5%（+0.05%），销售费用增长主要是部分子公司加大境外经营力度，且本年成立境外分公司较多导致差旅费、租赁费增加所致。管理费用41.33亿元，同比增长9.50%。管理费率为7.06%（-0.05%），管理费用增长主要是研发费增加所致。财务费用5.86亿元，较2016年增加6.6亿元。财务费率为1%（+1.12%），财务费用增长主要是由于美元汇率变动形成的汇兑损失增加所致，2017年公司发生汇兑净损失3.38亿元，上年同期为汇兑净收益3.21亿元。
　　积极布局"一带一路"，拓展海外市场
　　报告期内，国内、国外分别实现主营业务收入408.28亿元、137.59亿元，同比分别增长6.29%、20.51%。公司强力拓展国际市场，全面提升海外整体经营业绩。同时，国外完成中东区域公司、俄罗斯区域公司、印尼办事处、巴基斯坦办事处、西非代表处、东非代表处等境外机构的建设工作，直接引领区域市场内的经营活动，推动海外大项目落地。
　　公司加大研发投入，增强核心竞争力
　　公司2017年研发费用18.07亿元，较上年增长23%。公司共获得国家授权专利354项，其中发明专利137项；专有技术认定31项；获得第十九届中国专利优秀奖1项，省部级科技进步奖5项，省部级工法43项，参与编制国家和行业标准18项。公司在涉及新型煤化工、传统化工产业升级、有机化工、精细化工、化工新材料、节能环保等重点领域的技术创新项目截至目前已完成8项。
　　给予"增持"评级
　　我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为685.2亿元、758.8亿元、827.9亿元，同比分别增加17.0%、10.7%、9.1%；归母净利润分别为20.3亿元、25.2亿元、27.0亿元，同比分别增加30.5%、24.1%、7.3%。EPS分别为0.41、0.51和0.55元/股，对应的PE分别为18/14/13x；公司正在进行业务结构转型，随着公司在传统基建领域布局加快，公司业绩的波动性有望减小，同时公司优势领域的化工、煤化工市场有望迎来一轮复苏周期，公司业绩拐点确定，给予"增持"评级。
　　风险提示
　　市场需求风险；
　　项目停工风险；
　　化工产品价格波动风险；
　　海外市场风险，国际经济及政治局势变化风险。