■事件：三花智控公布2018年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按调整报表口径，2018Q1单季收入25.8亿元，2017Q1单季收入21.4亿元，YoY+20.4%；2018Q1单季业绩2.5亿元，2017Q1单季业绩2.2亿元，YoY+13.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计，2018H1实现业绩6.1亿元~7.9亿元，YoY+0.0%~30.0%，折算2018Q2单季度实现业绩3.6亿元~5.4亿元，YoY-7.7%~+38.5%。我们认为，市场不必担忧短期的币值波动对业绩的影响，长期来看，随着汽零与家电主业协同作用显现，预计公司整体业绩有望恢复快速增长。
 ■因人民币升值，Q1业绩低于预期：2018Q1业绩增速略低于市场预期（此前预期20%左右），我们认为，净利润增速低于收入增速，主要是由于汇兑损失增加。按照调整报表口径，2018Q1财务费用为7921.3万元，去年同期仅为1286.2万元。我们假设：2018Q1同比增长的6635.1万元财务费用，均为人民币升值导致的汇兑损失。扣除该部分费用，按合并口径计算，2018Q1业绩增速YoY+43.2%。据公告，因三花采用联动定价机制，我们分析Q1铜、铝等原材料价格升高对公司盈利能力影响有限。根据公告，公司主动避险，开展远期外汇合约，2018Q1实现收益363.2万元。虽然当前外汇合约收益未完全覆盖汇兑损失，但考虑到三花经营管理能力较强，经过调整，币值波动损失有望降低，我们看好公司长期发展。
 ■Q1经营性现金流净额同比下滑：按调整报表，三花2018Q1经营性现金流量净额为-7291.7万元，去年同期为9880.7万元。我们分析，经营性现金流量净额下滑，主要因3月末，公司应收账款达19.2亿元，较期初增加17.6%，致销售商品与提供劳务收到的现金仅同比增加19.3%，而2018Q1购买商品与接受劳务支付的现金YoY+40.1%。长期来看，我们认为：1）三花经营较为稳健，随着后续回款入账，预计未来现金流将有改善。2）一季度末，三花账上货币资金为15.5亿元，较为充足，可为公司经营提供保障。
 ■投资建议：我们预期三花家电主业继续向好，注入的汽零业务也将带来新的业绩看点。我们预计公司2018年-2019年的EPS分别为0.72/0.94元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为20.16元，对应2018年28倍的动态市盈率。
 ■风险提示：人民币大幅升值，原材料价格上涨