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 4月25日，腾邦国际发布一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018Q1，公司实现营业收入11.6亿元/同比增长99.0%；归属净利润6018万元/同比增长23.0%，扣非后归属净利润5546万元/同比增长17.8%；基本每股收益0.10元/增长12.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
评论：
 1、旅游业务延续高增长，公司业绩稳健上行。一季度，公司通过航线运营切入出境游市场，同时推进在渠道端和资源端的布局，使得出境游业务取得快速增长，同时公司机票业务及金融业务发展稳健，最终收入增长99%。公司归属净利润增长23%，利润增速低于收入增速，主要是出境游业务利润率相对较低。公司加速终端门店布局，整合欣欣旅游、八爪鱼线上销售渠道并往上游资源端的延伸，对旅游产业链的布局初具雏形，盈利水平有望进一步提升。
 2、业务转型影响毛利率，期间费率同比下降。2018年Q1，公司毛利率19.1%/同比下降5.1pct，主要是毛利率较低的旅游业务占比扩大，以及业务扩张带来的营业成本提升。由于收入基数快速增长叠加费用管控，Q1管理费用率同比下降2.7pct，财务费用率同比下降0.7pct。此外，Q1销售费用率同比增长1.0pct，主要因销售人员工资及广告投入增加所致。
 3、投资建议：公司旅游业务发展实现突破，收入规模迅速扩大，随着公司进一步加强对旅游全产业链的战略布局，促进各地区、各业态形成合力，盈利能力仍有成长空间。公司“旅游×互联网×金融，构建大旅游生态圈”的战略得到有效执行，未来有望依托交通资源优势，转型成为出境游龙头企业。我们预计2018-2020年的归属净利润为2.9/3.7/4.4亿元，同比增长2.8%/26.3%/20.8%，对应PE为33x/26x/21x，维持“审慎推荐-A”投资评级。