事件：公司公告2017年报，（1）业绩：17年实现营收61.89亿（yoy17.93%），归母净利16.21亿（yoy51.43%），归母扣非净利10.48亿（yoy3.71%），净经营性现金流18.32亿（yoy74.14%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非经5.72亿主要包括非流动资产处置损益2.01亿、业绩补偿收入/股份支付费用/业绩补偿支出2.97亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）分红：以21.48亿总股本为基数，每10股派发现金红利1元（含税）。
点评：
 1、公司17年业绩基本符合预期，营收和归母净利均保持较快增长，其中手游营收增速超100%。①公司17年毛利率有所提升（+5.51pct）、销售费率控制较好（+0.19pct）。②受玩家偏好、产品供给等影响，公司17年页游营收和毛利率均下滑；手游营收实现翻倍增长（《永恒纪元》《大天使之剑H5》等自研精品表现亮眼）、毛利率提升明显；海外营收占比基本稳定（15%）。③公司17年持续增加研发投入（yoy38%）、扩充研发人员（1461人、yoy46%）。
 2、公司手游发行业务后来居上，17年市占率5.2%（仅次于腾讯和网易）；公司在页游运营平台中仍保持第2的市场地位（仅次于腾讯），17年累计开服近2.8w组；持续拓展海外市场，17年海外流水破10亿（同比增速近80%）。①夯实手游精品的长线运营、深耕细作，比如《永恒纪元》（自研）已上线20+个月，全球月流水峰值超3.5亿，截止18年2月底注册用户超5kw、国内累计流水超40亿、单日最高流水破7.2kw，目前仍位居安卓多个渠道畅销榜top10；《大天使之剑H5》（自研）自17年9月底上线后5个月累计流水破8亿、注册用户超1.5kw、单日最高流水破4kw。②依托高效流量转换能力，手游业务形成差异化竞争优势（累计注册手游用户1.89亿、国内手游最高MAU超1300万、最高月流水超5亿）。③布局多品类手游，平台化战略下进一步提升玩家满意度、活跃度及留存率，提高公司收入和广告投放效率。④页游竞争优势稳固，市场式微情况下产品表现可圈可点，17年月流水过千万的新品包括《金装传奇》《魔域页游》《永恒纪元页游》等。⑤海外市场，坚持“本地化精细运营+立体整合营销”战略。⑥投资补充游戏研发及发行实力，17年新增投资心动网络等。
 3、展望2018年，公司持续推出优势领域产品（ARPG&SLG&回合制RPG），并加大仙侠类、卡牌类、女性向及二次元等多品类及海外市场布局。①国内手游：《奇迹MU手游》《传奇类H5项目X》《传奇类手游项目Y》《灵谕》等自研产品，《命运先锋》《剑与轮回》《代号M—魔幻MMO》《代号X—二次元卡牌》《代号H—传奇类》《代号S—SLG》等独代产品。②海外手游：《楚留香》《昆仑墟》《神无月》《青云诀》《墨三国》等。③页游：《太极崛起》《航海王online》《寻秦记》《笑傲江湖》《屠龙荣耀》《血盟荣耀》《奇迹X》等。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年归母净利分别为20.47/24.19/27.14亿，对应PE15/13/12X，维持“推荐”评级。
风险提示：重点产品市场表现不及预期、产品和渠道竞争进一步加剧、用户获取成本及IP版权价格进一步提升、用户偏好改变、品类拓展及海外拓展不及预期、标的业绩不及预期、核心人才流失、市场估值中枢下移等。