事件：17年报，收入36.1亿元（+14.3%）；归母净利4.5亿元（+25.1%）；扣非后净利4.1亿元（+23.1%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18Q1，收入11.5亿元（+18.4%），归母净利1.7亿元（+47.4%），扣非后净利1.65亿元（+49%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
有别于市场的观点：
 1、均衡发展，基数不同影响季度增速波动：17年美味鲜收入增长20%至34.9亿元，其中Q4收入8.4亿元，增14.1%，相比前三季度增速放缓，主要是因为16年四季度基数略高，同时公司年底任务达成后有所控货。18年一季度公司18.4%整体收入增速超预期，主要是因为母公司出售空置的第三生活区宿舍等新增1.1亿收入所致。一季度美味鲜收入10.1亿元，增6.6%，表现一般，主要是因为去年公司一季度末提价前经销商备货较多，导致基数偏高。值得说明的是，去年公司餐饮渠道销售占比已达24%，增长25%左右，高于公司整体平均水平。
 2、母公司扭亏增厚净利，调味品盈利有望继续提升：17年美味鲜净利润增长34%，因母公司拖累以及地产收入确认减少，影响公司整体利润增速。去年美味鲜净利润率提升1.7pct至16.2%，主要受益于提价后毛利率提升2.7pct至39.9%，但配套营销增大对净利率略有影响。18年一季度，母公司因物业出售净利增厚4979万元至3032万元，实现扭亏；其中，美味鲜公司净利增加27.9%至1.4亿元，明显快于收入增速主要得益于销售费用率下降。我们认为伴随阳西高效率基地占比扩大，以及费用减弱，美味鲜净利润率仍有提升空间。
 3、餐饮渠道扩张与集中度提升受益者：我们认为公司作为行业龙头之一，具有很强的消费根基，具备向外扩张能力。在行业规模扩大与集中度提升背景下，公司发展餐饮渠道，深耕细作，规模提升空间非常大。
 4、盈利预测与估值：预计公司18-20年EPS分别为0.75/0.95/1.15元，对应PE分别为31/25/21倍。考虑到公司成长弹性大，业绩释放意愿足，维持“强烈推荐”评级。
 5、风险提示：销售不达预期，董事会换届不确定性