事件：公司公告2017年年报，报告期内实现营收27.95亿元，同比增104.02%；实现归母净利3.82亿元，同比增442.90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：公司2017年业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在下游高景气公司营收大规模上升、规模效应显现净利率显著提高和泵阀新品快速放量等多重因素驱动下，公司报告期内盈利能力显著提升。随着公司国产液压件领导品牌的地位进一步巩固，后期盈利弹性将进一步显现。
 ※整体营收大幅上升，各项业务全面爆发。报告期内公司营收规模接近28亿，较2016年13.7亿大幅上升104%。分业务来看，公司各产品线全面爆发：①挖掘机油缸销量同比增99%并超过27万只，销售收入大幅提升118%至11.54亿元；②重型装备用非标油缸销量同比增80%并接近13万只，销售收入提升超过86%至10.42亿元。③自主研发生产的15T以下挖掘机用主控泵阀批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头骨干主机厂，全年液压泵阀业务收入同比大增近200%至2.49亿元,市场份额持续快速上升。此外公司配件等业务均实现高速增长，呈现各业务条线全面爆发态势。
 ※克服多项不利因素影响，盈利能力显著上升。面对原材料成本大幅上升、汇兑损益明显增加，报告期内公司归母净利同比大增442.9%，显著高于营收增速，净利率大幅提升8.5各百分点至13.66%，主要得益于：①尽管报告期内钢材等原材料价格大幅上升，公司毛利率在规模效应驱动下整体提升超11个百分点，分产品看，挖机油缸、非标油缸、液压泵阀和配件毛利率分别上升13.45、12.49、3.5和10.13个百分点至38.80%、31.73%、18.57%和35.48%，仅元件与液压成套装置业务小幅下滑1.34个百分点至16.78%。②在2017年人民币大幅升值的情况下，公司汇兑损益大幅增加，财务费用从2016年的-2984万大幅升至2017年的8463万元，但公司销售费用和管理费用绝对额仅同比上升40%、43%，大幅低于收入增长幅度，公司期间费用得到有效控制，整体期间费用率较2016年还有0.73个百分点下降。
 ※多重有利因素驱动，公司后续盈利弹性充足。除受益下游行业持续高景气公司液压油缸持续紧缺等有利因素外，短期内公司还受益于主要产品提价和钢材等原材料价格下滑带来的盈利空间上升。长期内公司将持续受益泵阀业务市场地位提升和海外市场的开拓：①公司小挖用泵阀在龙头主机厂批量应用且已占据较大市场份额，中挖泵阀已实现小批量生产且有望快速拓展，大挖泵阀也将迅速推进，泵阀业务将为公司未来数年提供充足发展空间；②公司2017年海外业务收入占比达23%。尽管面对贸易保护主义等不确定因素，公司海外业务仍将持续加速布局，且目前已在卡特彼勒、马尼托瓦克、特雷克斯等客户中获得较高评价，公司将长期致力于“装备全球”的企业愿景以成长为全球性液压件品牌。此外，随着公司对机电液综合控制技术和复杂机电液系统智能运动控制技术的研发和应用逐步深入，公司有望成长为全球液压件领导品牌。
投资建议：预计公司2018-2020年归母净利分别为6.73、9.50和12.39亿元，同比增76%、41%和30%。对应EPS分别为1.07、1.51和1.97元，对应PE分别为27、19、15倍。维持强烈推荐评级。
风险提示：下游需求断崖式下滑，泵阀业务拓展不达预期。