◆收入利润快速增长，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三花智控2017年收入95.8亿元，同比+25.1%，归母净利润12.4亿元，同比+24.7%，扣非归母净利润10.9亿元，同比+39.6%，对应EPS0.60元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017Q4单季营业收入23.9亿元，同比+30.4%，归母净利润2.6亿元，同比+20.9%，业绩符合市场预期。分红预案为每10股派发现金股利1.5元。
　　◆原主业和汽零收入均快速增长，新增长点越发清晰。2017年公司原主业收入83.7亿元，同比+23.7%，汽零业务收入12.1亿元，同比+36.4%，实现较快增长。制冷业务受益于空调行业高景气度，收入增长21.2%，电子膨胀阀增速接近40%，产品结构升级明显。微通道/亚威科收入分别增长16.4%/15.5%。受益于煤改电政策，公司变频控制器翻番增长，收入已超过3亿元，带动其他业务增长68%。展望18年，预计制冷业务仍有两位数增长，微通道/亚威科保持15%左右增长。17Q4汽零收入增速超50%，较前三季度增长明显提速（前三季度汽零增速28%），预计主要源于特斯拉M3和国内新能源车贡献。市场极为担心特斯拉低于预期的风险，18年4月初特斯拉M3周产突破2000台，国内新能源车也在快速放量，成为新动能。预计18年蔚来等国内客户订单超30万套，收入3亿左右，贡献不输特斯拉，汽零收入有望实现40%以上增长。
　　◆毛利率提升幅度超预期，剔除汇率影响后增速可观。公司毛利率同比上升1.3pct，略超预期。通过成本联动定价和产品结构优化，18年公司制冷业务毛利率上升1.6pct，微通道/亚威科/汽零/其他业务毛利率稳中向好，产品优化和退税政策变化对微通道毛利率都有积极贡献。公司费用管控优异，管理费用率下降1.4pct，但汇兑损失导致财务费用率上升2.7pct，净利率基本持平。微通道和汽零净利润分别为2.1亿元/1.8亿元，完成业绩承诺。公司17年汇兑损失1亿（16年同期汇兑收益1.4亿），剔除汇兑损益税后影响，归母净利润增长50%左右，增速可观。
　　◆业务梯队和优秀治理保障稳健增长，新能源业务有望进一步突破。展望18年，预计原主业增速有所回落，但公司业务梯队清晰，新增长点已经显现。大股东旗下资产已悉数注入公司，管理层激励到位，预计业绩将保持两位数增长。新能源崛起已是大势所趋，整车企业普遍采用平台战略，公司有望凭借系统化开发和配套能力，从热管理零部件向子系统和总控供应商转型，实现产业链地位升级，带动客单价和盈利能力进一步提升。
　　◆投资建议：公司业务梯队清晰，增长预期明朗，长期将受益于新能源车行业爆发，我们预测公司2018~20年EPS为0.74/0.92/1.09，对应PE为24/20/16倍，公司已在原家电主业中展现出全球竞争力，有望成为新能源车热管理系统全球龙头，首次覆盖给予“增持”评级。
　　◆风险提示：汇率大幅升值；汽零业务竞争加剧；国内空调零售低于预期。