“独角兽”回归A股的顶层设计落地，资本市场对创新的支持力度超预期，政策层面对新兴经济实实在在的支持也在升级，减税政策主要指向新兴和创新产业的扶持和支撑，未来相关政策有望进一步加码，一方面有助于提升市场风险偏好，另一方面则可能进一步确认中小创业绩拐点的到来，成长股业绩和估值的相对性价比优势也在显现，创业板为代表的业绩拐点显现的可能性在增加，我们在前期一直强调新兴产业的投资机会，近期对新兴产业的相关政策不断出台叠加业绩拐点的可能确认等均可能继续支撑科技和新兴产业的机会，持续盈利能力动力强，经营稳定性更加突出，抵御市场风险的能力更强，估值相对合理的龙头仍是最具有配置价值的中期标的，继续进行布局，行业上通信、计算机、电子、环保、新能源、医药等领域中期仍值得密切关注，产业层面5G、芯片、人工智能、工业互联网、新能源汽车等高端制造业受到政策的大力支持而持续受益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
一、成长风格发酵，新兴产业机会值得关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们在前期一直强调新兴产业的投资机会，近期对新兴产业的相关政策不断出台叠加业绩拐点的可能到来等均可能继续支撑科技和新兴产业的机会。（1）资本市场对创新的支持力度超预期，周五《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》发布意味着“独角兽”回归A股的顶层设计落地，资本市场对“独角兽”回归A股的政策力度超预期，本次意见通知要求回归A股的独角兽企业符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高三大定位，重点为互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药这七个行业，分别设置了境外已经上市和未上市的门槛要求，淡化盈利指标，引入以收入和市值为核心的其他财务指标组合，还明确规定上市采用IPO和CDR双轨制等内容，继富士康和药明康德快速过会后，宁德时代有望成为近期第三家在A股过会的新兴经济企业，资本市场对“独角兽”企业回归A股的支持是国家对于创新发展战略的支持，提升市场对新兴产业的发展预期并有助于市场风险偏好的提升；（2）政策层面对新兴经济实实在在的支持也在升级，两会中政府工作报告指向大创新政策将加速并给予政策的全面支持，供给侧结构性改革中将“发展壮大新动能、加快制造强国建设”放在最前，将“加快建设创新型国家”放在政府工作建议第二位，战略地位再次提升，同时财政政策也将创新驱动作为财政支出的首个倾斜领域，3月28日国务院常务会议确定深化增值税改革的措施，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，统一并上调增值税小规模纳税人标准，同时将装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还，以上减税政策主要指向新兴和创新产业的扶持和支撑，未来相关政策有望进一步加码，这一方面有助于提升市场风险偏好，另一方面则可能进一步确认中小创业绩拐点的到来从而支持成长风格延续；（3）从业绩和估值的相对性价比上来看成长股优势也在显现，市场的风格能否转向关键还在于以创业板指为代表的股指业绩拐点能否确认，白马和低估值龙头在经历了大幅上涨之后性价比已经大为下降，而新兴产业在经历了业绩和估值的大修之后开始逐步展现出性价比优势，尤其在政策力度加大以及业绩虚高消化（商誉减值、并购业绩不及预期等）以及业绩低基数的双重效应下业绩增速回升的可能性在增加，未来创业板为代表的中期支撑因素在于业绩增速拐点出现，这有待年报和一季报出现后确认，一旦出现则具有中期趋势引导作用，而减税等相关政策的落实也在进一步加大业绩拐点的可能；（4）科技和新兴产业的龙头仍是重点，市场环境（流动性、监管、对外开放等）的相对稳定促使业绩和确定性的思路仍是关键，投资者结构转化和理念引导促使追求确定性和低风险经营的公司，具有综合竞争优势的新兴产业龙头在经历了市场的培育持续盈利能力动力强，经营稳定性更加突出，抵御市场风险的能力更强，同时估值也处于相对更加合理，仍是最具有配置价值的领域，行业上通信、计算机、电子、环保、新能源、医药等领域值得密切关注，产业层面5G、芯片、人工智能、工业互联网、新能源汽车等高端制造业受到政策的大力支持而持续受益。
二、中美贸易战的暂时缓和助力A股反弹，短期经济韧性大特征再次显现对市场构成支撑。（1）短期中美贸易战的舆论氛围有所缓和，由之前的剑拔弩张进入到了相互博弈和谈判的阶段，我们在前期提到中美贸易战可能从三方面影响A股市场，其中最为直接的就是风险偏好的传导，目前随着中美贸易战的缓和，由此带来的全球风险偏好低下和避险情绪加重也出现缓和，A股伴随着全球股指出现反弹，而后续是否会由于贸易战的升级而带来的经济预期下降，以及物价上涨、通胀加速下的流动性加速收紧还有待事态的进一步演进而确认，中美贸易战和美联储加息等均会逐步传导至国内对A股产生影响和冲击，但更多是短期风险偏好传导下冲击，对A股的中期走势的影响缓慢而有限，A股走势的决定因素还在于实国内基本面等因素；（2）基本面来看，中国经济韧性大的特征进一步凸显，3月中采PMI为51.5%，较前值显著上行1.2个百分点，超出市场预期，分项中生产指数、新订单指数等主要分项均显著回升，表明经济韧性仍大，这对市场构成有力支撑；同时需要注意结构性的变化，一方面3月主要原材料购进价格指数53.4%，与上月持平，而出厂价格指数48.9%，较上月下降0.3个点，预计3月PPI较上月将略有回落，这对于价格较为敏感的周期类行业等不利，价格增速回落可能促使部分行业的盈利增速放缓，另一方面产业转型和升级的步伐在加快，高技术和装备制造业继续加快发展，PMI分别为52.2%和53.2%，分别高于制造业整体0.7和1.7个百分点，中、小型企业PMI为50.4%和50.1%，分别比上月上升1.4和5.3个百分点，上升幅度大且重回荣枯线上，这些均表明在代表科技和新兴产业的中小成长正在出现好转，尤其在财政税收等政策的扶持下有望进一步加速改善；整体上在2018年的维度看中国经济，年初稳增长举动的惯性和经济修复进程中的企业自主行为对经济和企业盈利构成一定支撑，但再往后看经济和企业盈利边际转弱的可能性在增加，尤其是如果美国对中国实施贸易壁垒，可能进一步加剧经济的担忧，但更长的中期维度来看中国经济伴随全球经济复苏的态势仍在延续，而未来经济由于结构优化和质量提升下的盈利改善是关注的重点，而这将对中国经济的支撑力度进一步增强，盈利边际改善和政策推动加速的领域是最为值得关注的领域，尤其是符合国家产业发展方面的科技和新兴领域。
三、中期继续看好A股市场，各领域龙头仍是重点。市场在经济新平衡、流动性中性趋紧、监管仍严以及资本市场对外开放背景下的市场格局重塑仍在延续，市场仍不缺乏中期支撑。（1）经济中期悲观预期的扭转对市场构成了最重要的支撑，2018年的经济虽然由于需求减弱和基数效应仍面临阶段性减弱的可能，但出现持续回落的可能较小，在经济结构优化之下经济和企业盈利质量的转好对市场构成重要支撑；（2）宏观流动性中性趋紧虽对市场构成制约，但A股的资金面基础仍存，防范化解重大风险作为三大攻坚战首位要求流动性不能宽松，管好货币总闸门、宏观杠杆率得到有效控制等均意味着货币政策中性趋紧，物价上涨、美联储加息等均对市场流动性产生影响，但同时金融去杠杆下对银行等金融机构的同业、委外、理财等资金和房地产局部资金挤压下的资产重配，资本市场开放下陆股通资金流入、A股正式纳入MSCI指数带来增量，养老金入市、基金高发等均给市场带来较好的资金面基础；（3）改革有望进入加速兑现期，随着供给侧改革的推进和效果的显现，市场对改革预期有所扭转，随着中国改革开放40周年到来，各项旨在长远的改革有望加速推进并进入兑现期，改革虽然从提升市场风险偏好的角度机会有限，但从成果兑现落实到企业业绩、产业重塑、效率提升等方面则提供了更多的机会。（4）市场中期和经济、企业盈利相匹配，伴随着经济和企业盈利质量的提升，仍可能维持稳中求进的格局演进，长周期视角下经济底部的夯实，改革阶段性成果显现，资本市场对外开放，房地产调控挤出流动性等均对A股估值中枢提升形成支撑，A股仍是各类资产中具备较好配置价值的领域。行业集中度提升长期趋势、新入市资金的机构化及绩优投资理念的深入、监管对市场风格的引导等促成了市场主要依赖于业绩和估值的性价比和边际变化上，这种理念深入和强化仍在延续，中期来看这种趋势仍具有长期性，这决定了各个领域内的龙头核心资产仍是最为值得布局的领域。
四、投资策略：成长风格回归，关注创新龙头。“独角兽”回归A股的顶层设计落地，资本市场对创新的支持力度超预期，政策层面对新兴经济实实在在的支持也在升级，减税政策主要指向新兴和创新产业的扶持和支撑，未来相关政策有望进一步加码，一方面有助于提升市场风险偏好，另一方面则可能进一步确认中小创业绩拐点的到来，成长股业绩和估值的相对性价比优势也在显现，创业板为代表的业绩拐点显现的可能性在增加，我们在前期一直强调新兴产业的投资机会，近期对新兴产业的相关政策不断出台叠加业绩拐点的可能确认等均可能继续支撑科技和新兴产业的机会，持续盈利能力动力强，经营稳定性更加突出，抵御市场风险的能力更强，估值相对合理的龙头仍是最具有配置价值的中期标的，继续进行布局，行业上通信、计算机、电子、环保、新能源、医药等领域中期仍值得密切关注，产业层面5G、芯片、人工智能、工业互联网、新能源汽车等高端制造业受到政策的大力支持而持续受益。