◆2017年业绩创历史最佳，PB仅0.94倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2017年实现营收603亿元，同比增长43.9%；归母净利润22.11亿元，同比增长451%，创历史最佳盈利水平，ROE为8.7%，吨钢利润总额216元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年Q1-Q4单季归母净利润分别为4.97亿元、4.52亿元、8.14亿元、4.48亿元，Q4环比下降45%原因是公司高炉采暖季限产。2017年期间费用率同比下降2.07个百分点；经营净现金流93.34亿元，同比增长18.73%。公司归母净资产为264.2亿元，当前PB仅0.94倍。
　　◆持股51%的京唐钢铁盈利颇丰，二期有望年底建成提供长期盈利弹性。京唐钢铁2017年已实现净利润18.3亿元，同比大幅增长320%。京唐二期一步项目计划钢产能510万吨，占公司当前钢产量32%，通过压减唐山市其他落后产能来减量置换，有望2018年底建成，2019-2020年逐步投产，提供未来的长期盈利弹性。
　　◆集团可交债转股价与公司当前股价显著倒挂。2017年4月公司控股股东首钢集团非公开发行60亿元可交换公司债券，以公司股票作为质押担保。可交债的初始转股价格为7.82元，而公司当前（2018年4月2日）收盘价仅为4.86元，较转股价低38%。公司当前股价和转股价形成显著倒挂。
　　◆经营稳健盈利弹性大，给予"增持"评级。预计公司2018年-2020年归母净利润分别为22.71亿元、26.24亿元、29.39亿元，对应EPS分别为0.43元、0.50元、0.56元。给予首钢股份2018年12倍PE估值，目标价5.16元。鉴于公司经营扎实稳健，京唐二期提供盈利弹性，我们首次覆盖，给予"增持"评级。
　　◆风险提示：（1）市场钢价波动风险。（2）京唐二期建设进度不及预期。