投资要点
业绩总结：公司2017年度实现营业收入6531.95亿元，同比增长18.8%；实现归属于上市公司股东净利润322.53亿元，同比增长68.6%；实现基本每股收益1.13元，同比上升70.1%；加权平均净资产收益率10.49%，较2016年底增加4.33个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
期交、续期双轮驱动，龙头保费增长无忧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2017年保费跨上5000亿关口达到5119.66亿元，同比提高18.9%，市场份额19.7%，继续稳居行业首位。其中，销售队伍总人力突破两百万，达到202.5万人。个险渠道在季均有效人力较2016年底大增29.8%的推动下实现保费收入3536.68亿元，同比增长25.4%。在公司压缩趸交，发展期交的产品策略下，首年期交产品贡献保费收入突破千亿，达到1131.21亿元，同比增长20.4%；首年期交保费占到公司长险首年保费的63.99%；续期保费收入2881.06亿元，同比增长28.9%，在总保费中的占比达到56.27%，同比提高4.35个百分点。
坚持价值导向，投资向好助推业绩回升。在保费延续较高增速和业务结构持续优化的推动下，公司2017年新业务价值达601.17亿元，同比大增21.9%，其中，仅个险渠道贡献的新业务价值就达到531.7亿元，占比接近90%。公司在2017年的蓝筹行情中把握住了市场投资节奏，增加了债权型金融资产和股票的配置比例，减少了定期存款和货币资金的持有量，提高了资金使用效率。通过优化资产配置实现总投资收益1290.21亿元，同比增长19.3%，拉动综合投资收益率同比上升2.11个百分点至4.54%。
盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.30元、1.52元、1.84元，未来三年归母净利润保持17.16%的复合增长率。考虑到公司作为寿险行业龙头，受益于社会消费升级和养老健康政策红利催化，相较行业估值享有溢价空间，结合公司历史估值中枢，因此给予公司2018年1.33倍PEV估值，对应目标价37.76元，维持“买入”评级。
风险提示：保费销售或不及预期，代理人产能增长或低于预期，资本市场下行或使公司估值和压力面临双重压力。