投资要点：
　　事件：公司发布2017年年度报告，2017年实现营业收入174.7亿元，同比增长44.0%，实现归属上市公司股东的净利润20.15亿元，同比增长471%；其中Q4单季度实现收入50.86亿元，同比增长38.7%，净利润5.84亿元，同比增长300%；17年分配方案拟每10股派发现金红利1.33元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　造纸包装双轮驱动，业绩大增471%：（1）造纸方面，2017年公司造纸业务实现收入125.8亿元，同比增长43.8%，收入的大幅提升主要受益于箱板原纸价格17年的大幅上涨，由于受益于行业高景气以及低价外废成本优势，箱板原纸17年毛利率上涨7.62个百分点至26.42%，我们测算17全年吨纸净利约530元/吨；（2）包装方面，公司17年包装业务实现收入36.5亿元，同比增长35.7%，13家主要包装公司实现净利润1.33亿元，较16年净利润3984万元盈利能力大幅提升，由于上游原纸价格大幅攀升，纸制品包装价格跟随上涨，公司包装业务受益于规模效应以及产业链一体化优势，毛利率同比增加3.08个百分点至15.21%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　三费持续改善，净利率创新高：17年公司销售费用率3.98%，同比下降0.91个百分点；管理费用率3.56%，同比下降0.53个百分点；财务费用率3.52%，同比下降1个百分点；受益于毛利率大幅提升、以及三费持续改善，公司17年净利率达11.5%，较16年同期2.9%大幅提升并创历史新高。
　　废纸已成行业关键因素，18年供应紧张加剧：废纸目前已成为影响纸价关键因素，18年进口废纸政策更加严格，一方面混合废纸全面禁入，另一方面进口废纸含杂率标准由1.5%提升至0.5%，考虑到外废配额的下降以及国废供应短时间无法大幅增加，我们判断18年废纸供需还将处于紧平衡的状态。
　　18年行业供需平衡，高景气有望持续：箱板瓦楞纸行业需求保持稳定增长，供给端18年计划新增产能较多，但受到环保以及原材料供应因素，我们认为实际新增产能有限，行业18年仍将供需平衡，维持高景气度。
　　积极推进产业链整合，规模效应显现：公司纵向17年完成对北欧纸业收购拓展包装产业链，横向收购福建联盛提升市场份额，此外建设湖北基地127万吨新产能已开工建设，我们预计18年新增产能与收购项目将会驱动业绩进一步增长，随着浆纸以及包装产业链一体化的发展，公司规模效应将逐步显现。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为24.6亿、29.2亿元，同比增长22.2%、18.6%，目前股价对应18-19年PE为9倍、7倍，参考可比公司我们给予公司2018年PE11倍估值，对应目标价5.94元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料及价格波动风险，行业产能集中投放冲击市场。