1Q18强劲指引，去弱季节效应。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4Q17收入同比增长57%，较一致预期高1%；调整后净利润同比增长20%，较一致预期高14%，归因于1400万的其他经营收入。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在直播弱季节效应下，1Q18收入指引依旧强劲：指引为3.87～4.02亿（美元·下同），该指引中值环比上升2%，比一致预期高14%。主要归因于：1）工会合作、潜力主播培养机制下各层级主播数量的增加；2）非赛事运营（e.g.直播PK、举手问答）。
月活净增加速、付费用户数恢复增长，1Q18月活将持续强劲。如此前报告所述，公司自3Q17渠道梳理后，4Q17月活加速增长至9910万（4Q17+5%YoY,vs.3Q17 +3% YoY）；同时直播付费用户数恢复增长（净增20万至430万），受益于：1）盛典期间直播间小玩法（e.g.粉丝任务）；2）电台中“多人语音”等小额付费模式降低直播社交门槛。我们预计1Q18月活有望实现持续环比增长，源于：1）3月与工会合作力度加强（此前12月加强合作后效果明显）；2）年度盛典青春季全民海选进行时;3) QM数据显示陌陌于2018年1月月活逐月递增，春节下滑后自2月16日迅速回升。
看好公会合作及算法优化，新玩法集中上线。我们看好陌陌与公会深度合作长期效益：鼓励头部主播在第三方应用中主动推广陌陌内容，同时对潜力主播培养加大力度，从而提升主播数量及开播率。而针对非公会主播（~50%），则通过日常PK、赛事分类等运营调动积极性。此外，我们关注到陌陌已于1Q18进行精准推送及匹配，用户界面实现“千人千面”，同时基于用户实时操作自动排序模块玩法及“附近动态”。陌陌于1Q18集中推出“举手问答”、“一起玩游戏”等多个新玩法，在满足不同社交需求的同时提升平台社交氛围。
收购探探，补足“女性+年轻”用户短板。公司以6.8亿美元收购探探，助于补充陌陌女性及年轻用户（探探女性用户占比达55%,高于陌陌38%；探探24岁以下用户占比达69%，高于陌陌42%）。QuestMobile数据显示，陌陌及探探用户重合度较低，且社交生态存在较大差异（探探注重1x1社交，陌陌注重场景化社交）。目前探探货币化处于初期，虽处于亏损状态，但对陌陌财务影响较小；且后期可期待陌陌对探探在社交、技术及货币化运营的支持。
预计1Q18经营利润率环比持平，长期利润率乐观。我们预计1Q18毛利率将上升；研发费用率环比将提升，用于产品迭代（e.g. AR/VR玩法）及算法人员配置的投入。但考虑1Q18 “其他经营收入”或低于4Q17，预计1Q18经营利润率环比持平。长期来看，我们看好陌陌“主播主动推广”、“公会合作”下的低成本高效获客方式，同时憧憬算法优化下社交关系沉淀效率的提升。
维持买入评级，上调目标价至50.7美元。基于4Q17业绩及乐观展望，我们分别上调FY18/19净利润7%/10%,对应FY18-20E调整后净利润CAGR为22%。目标价从38.2美元上调至50.7美元(基于DCF估值)，对应23x FY18PE，1x FY18 PEG。维持买入评级。