白糖：市场回顾和后期展望
回顾本周行情，我们看到受印度大幅上调17/18产糖预估的影响，原糖在本周大幅下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止发稿时，ICE原糖主力合约最高触及13.65美分/磅，最低至12.75美分/磅，最后报收于12.91美分/磅，跌幅4.09%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周CFTC原糖期货期权基金净持仓负值总体有所减少。
国内则在本周跟随原糖下跌。截止发稿时，郑糖主力合约报收5622元/吨，下跌137元/吨，跌幅2.38%。现货方面广西柳州中间商报5890元/吨，下跌85元/吨。云南昆明则为5650元/吨，下跌130元/吨。
对于2018年的展望，一是看市场对印度、泰国产量预期的变动；二是巴西18/19榨季开榨进度以及甘蔗制糖比的变化；三是宏观上美联储加息后的影响、美国与巴西政治格局变动、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔贬值的幅度；四是欧盟增产食糖对全球贸易流的影响；五是目前发生的拉尼娜在18年上半年能否对全球天气带来额外的影响，特别是广西开榨初期霜冻阴雨天气对18/19榨季产量的影响；六是国内白糖开榨进度和仓单交割以及注销情况；七是市场对17/18榨季的产量和进口政策变化；八是抛储及其对现货市场的冲击情况。对于2018年度走势，我们认为年初国内白糖期货将在国内低库存带动的背景下维持震荡并有望出现中度级别反弹，而在夏季之后，随着产量确定以及受宏观走弱影响，白糖价格将出现逐步下跌的行情，趋势有望持续到18年年底之后，而到18年底或者19年初届时糖价有望出现周期性大底。
策略：我们认为在国内春节过后总体国内处于弱势，但目前存在17/18榨季成本支撑、2月各产区产销率相对稳定、国内政策支持以及下游终端和贸易商较低的库存水平，1805和1809价格目前存在着短期投资价值而价格波动率相对较小，投资者可以等待期货企稳后逢低逐步买入1805或者1809合约并维持波段操作；而长线投资者则可以等下游补库结束后进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5200-5500元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1805或1809合约卖出5600行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以逢低入场5-9正套，并可以适当入场9-1反套并构建蝶式套利组合。
风险点：国内政策风险、产量不及预期风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险。