核心观点
事件：公司3月1日晚发布2017年年度业绩预告，公司2017年度预计实现利润总额约23.8亿元，同比增长约309.7%；实现归母净利约4.3亿元，同比增长约177.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除非经常性损益事项后，公司2017年度预计实现利润总额约47.8亿元，同比增长约1839.8%，实现归母净利约9.9亿元，同比增长约1808.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
投资建议：公司预计2017年实现扣非后归母净利约9.9亿元，业绩较前期实现反转并大幅改善。2018年是公司混改成效验收的第一年，根据公司业绩预告测算，股权激励对应利润目标为2018年-2020年分别实现利润总额88亿元、172亿元、253亿元。通过对公司的密切跟踪，我们认为公司各个口的业务雏形已经显现，经营已经进入向上拐点，看好其超额完成股权激励目标，预计公司2018-2019年实现归母净利53.06亿元、81.85亿元，对应EPS分别为0.176元、0.271元，参考当前收盘价，对应PE分别为36倍、24倍，维持“强烈推荐”评级。
混改获得实质性突破，业绩反转并大幅改善：2017年，公司全面深化实施聚焦战略，混改获得实质性突破，互联网化运营效果突出，实现了经营业绩的反转和大幅改善，预计实现整体主营业务收入约2,490亿元，同比增长约4.6%。得益于主营业务收入的良好增长，以及销售费用和终端补贴的下降，公司2017年预计实现归母净利约4.3亿元，同比增长约177.6%。
非经常性损失影响部分利润，扣非后利润总额约47.8亿元：公司2017年预计发生税前非经常性损失约24.0亿元（其中发生与光改相关的资产报废损失预计约29亿元），同比增加约32.6亿元，扣非后公司预计实现利润总额约47.8亿元，同比增长约1839.8%，实现归母净利约9.9亿元，同比增长约1808.3%。
互联网化运营成效明显，4G业务增长强劲：报告期内，公司创新推出并全力推进2I2C、2B2C等转型产品，成效显著。2017年公司移动出账用户净增2,034万户，达到2.84亿户，其中4G用户净增7,033万户，达到1.75亿户，较2016年4G用户净增数5,518万户大幅增长，表现超过中国电信，与中国移动差距明显缩小（中国电信、中国移动2017年4G用户累计净增1.15亿户、6017万户）。2I2C、2B2C类产品基于APP精准推送，拓展用户成本低，有效提升公司业务毛利，同时会培养用户使用流量的新习惯，带动ARPU值动态增长。最新数据显示，公司腾讯王卡在全国已经有超过5000万用户，在王卡、钉钉卡等多种互联网套餐的带动下，继续看好公司对于用户第二张卡需求的渗透，预期2018年底由BATJ增加的4G用户数将超过1亿户，进一步带动公司移动业务发展。
业务雏形已现，新联通2018年扬帆起航：根据公司业绩预告测算，公司股权激励对应利润目标为2018年-2020年分别实现利润总额88亿元、172亿元、253亿元。通过对公司的密切跟踪，我们认为公司各个口的业务雏形已经显现，一方面拆解业务与BATJ配对，实现双方资源最优，在移动、固网、云计算、大数据、物联网等每个环节探索合作可能，同时优化运营，改革董事会、瘦身简体、推进小CEO制度等，“促发展、控成本、转机制”，实现综合效益的提升。财务方面，混改后公司财务费用、销售费用等将有望继续得到改善，铁塔费用在补充协议签订之后也将显著减少，此外，我们预计公司将继续控制资本开支总量，提升资本开支投放精度，进一步改善现金流，释放运营活力。公司上下齐心，业务发展已经进入向上拐点，看好其超额完成股权激励。
风险提示：混改成效不及预期的风险；公司运营改善不及预期的风险。