要点: 
 1月官方制造业景气度小幅回落，但整体延续平稳扩张走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1月产成品与原材料库存双双上升，生产淡季来临，原材料价格指数下行，对冲年初通胀预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）食品与能源价格支撑作用明显，预计1月CPI或在1.4附近，PPI高位缓降或在4.8%。
三架马车全面复苏尚需时日：消费上，社会消费品零售总额同比增速同环比回落。12月当月同比增速为9.4%，创年内新低，环比增速回落0.11个百分点报收0.7%。1月新订单指数下滑，预示消费需求依然疲弱，或维持在10%附近；投资上，受制造业投资带动，12月固定资产投资累计同比增速与11月持平，季调环比较上月增长0.01%。由于地产投资持续低迷，融资成本居高不下，民间投资意愿不足，叠加基建淡季，雨雪极端气候拖累等因素影响，预计1月投资增速或在7%附近；出口上，伴随全球经济回暖，航运指数上升，外需基本面增强，但考虑季节性，出口高位增速或难延续。1月出口新订单指数回落，预示出口增速放缓概率增大，或在8.5%附近。
政策环境方面，十九大明确了深化供给侧结构性改革的目标，后续稳健货币政策配合积极财政政策将持续发力，增强经济韧性，推动发展方式向提升经济质量转型。货币层面，挤泡沫、强监管依然是大势所趋，短期资金面中性偏紧的格局不会改变，除定向宽松政策利好中小企业外，降杠杆、防风险仍是主线，1月M2增速或降至8%；财政层面，基建投资重要的平衡器，但是1-2月是基建项目投放的淡季，春节返乡叠加气候因素，3月两会后或是集中期；外汇层面，美元指数回落叠加国内经济超预期，人民币汇率坚挺稳健，逆周期因子回归中性，美元兑人民币汇率或维持在6.3附近。
 2017年全年整体表现平稳韧性，均值达到51.6%，处于近年高点，但去年三、四季度时增速回落迹象开始显现，进入2018年，温和通胀对冲了部分下行势能，刺激消费和投资，因此经济韧性和增速惯性为新旧动能的切换争取了宝贵时间，我们维持2018年全年经济"稳中趋缓"的基本判断，预计一季度增速不会快速放缓，或在6.8%。
风险提示：全球加息预期；国内货币趋紧；L型经济下滑过快